华西证券-投资策略周报：风格切换还能延续吗？三论“循环牛”的启动条件-200920

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投资要点:A股风险释华西证券放中，“双节”前均宜保持谨慎。

我们认为当投资策略周报前市场风险尚未释放完毕。

外部环境来看，美国大选临近，风格切换还能延续吗？三论“循环牛”的启动条件海外疫情二次爆发风险上升，海外避险情绪上升，短期之内难以看到外资主动的大幅流入。

国内来看，中美关系短期仍有较大不确定性，创业板在积聚了前期的市场华西证券热情之后短期仍需进一步消化，市场对于大型科技公司IPO融资担忧都对市场风险情绪有所抑制。

从资金面看，国庆节前由于季度末叠加商投资策略周报业银行长假期间资金备付需求，资金面容易出现季节性紧张。

与往年相比，今年中秋与国庆双节叠加，假日较往年更长，资金风格切换还能延续吗？三论“循环牛”的启动条件压力也更集中。

从过去十年节前情况来看，A股国庆节前跌多涨少华西证券，投资者节前仍需保持谨慎。

近期我们与投资者交流，投投资策略周报资者对于市场风格切换等问题较为关注。

我们风格切换还能延续吗？三论“循环牛”的启动条件认为在当下的市场和宏观环境下，市场风格的全面逆转概率较小。

随着国内华西证券投资者逐步走向成熟，国内股票ETF基金市场日渐发达，以及疫情影响下经济的弱复苏预期。

市场整体风格难以全面逆转，短期市场可能出现低估值板块补涨行情，但是中期来看，投资策略周报在改革推进和经济转型的大背景下，市场的主线逻辑并没有改变，投资者仍应积极把握市场主线。

整体来看，我们认为当前投资者不宜风格切换还能延续吗？三论“循环牛”的启动条件操之过急，仍然需要耐心等待循环牛三个条件的达成。

中期来看，华西证券我们认为驱动“循环牛”的核心并没有改变，在全球经济弱复苏，货币政策恢复正常化的背景之下，驱动A股上行的核心动力来自改革预期对于风险偏好的提振。

从结构上看，短期关注三条市场投资策略周报主线，一方面，前期调整幅度较大，近期出现场外资金流入的强势板块值得投资者重点关注；另外一方面，关注十四五产业规划预期相关板块；第三方面，持续关注三季报高景气的方向。

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风险提示：1.海外疫情超预期，2.节前流动性紧张超预期，3.经济复华西证券苏不及预期。