西部证券-大类资产投资系列报告（第2期）：美股未来波动或加大，A股有望走出趋势牛-200918

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美国货币宽松加码预期落空，美股驱动西部证券将逐步从流动性转向基本面。

当大类资产投资系列报告（第2期）前美国经济仍处于下行周期，一旦货币推升的高估值重回基本面却无法兑现将可能面临“泡沫”破灭。

相反，国美股未来波动或加大内经济运行稳健，经济发展动力已由“修复”周期逐步向“主动扩张”周期转移，配合货币结构优化下的市场流动性剩余扩张，将有望支撑A股走出万众期待的“趋势牛”。

大宗商品短期继续看好铜价，静待2021H1A股有望走出趋势牛疫苗推广后油价复苏和黄金上涨。

外汇：在未来2-3个季度美联储仍会维持低利率并维持QE，宽松货币政策或令美元指数难以扭转弱势地位；另外，中美国债收益率西部证券利差扩大、经济预期差走阔及中国出口的持续超预期，也将支撑人民币汇率走强。

A股:2020H2国内经济将持续修复，最快Q4逐步进入到主动扩大类资产投资系列报告（第2期）张周期。

届时，在宏观经济向微观企业的传导下，市场基本面将不仅有望重回疫情前水平，甚至在FY2021有望在扩张周期中或实现盈利、负债率与CAPEX等重要财务指标的正美股未来波动或加大向循环，以带来更多的增量机会――成为A股市场趋势走牛的主线驱动力。

期间，一方面，伴随货币结构持续优化，市场流动性剩余或趋于A股有望走出趋势牛扩张；另一方面，人民币汇率趋于走强亦将吸引外资布局人民币资产，从而加快A股市场的增量流动性注入，为其趋势走牛提供更为有利的环境。

建议2020H2主线布局顺周期+低估值的西部证券大金融和大周期方向。

美股：从估值来看，三大股指的P大类资产投资系列报告（第2期）E（TTM）都已经接近09年的高位，“水牛”推升的估值已进入到了“泡沫化”。

未来美股发展或类比2011-2013年，新一轮上涨美股未来波动或加大需要依靠业绩兑现来消化高估值问题。

因此美股的短期风险和波动将加大，而美股的预期收益也将有所A股有望走出趋势牛下降。

大宗商品：流动性驱动退潮后，投资类大宗商品铜、铁矿或逐步走出分化，其中，低库存叠加需求随西部证券经济持续回升将对铜价有较强支撑。

贵金属方面，实际利率进一步下行将依大类资产投资系列报告（第2期）赖于未来通胀回升，因此与油价相关性正逐步增强。

伴随2021H1疫美股未来波动或加大情拐点显现，将看好全球需求恢复所驱动的原油、成品油等能源类大宗商品表现，届时，黄金机会也将逐步明朗。

债券：美联储议息会议表示，未来A股有望走出趋势牛货币政策的锚取决于通胀和失业率。

能源将作为通胀的主要决定因素，2021H1或逐步推升西部证券通胀上涨。

届大类资产投资系列报告（第2期）时将对现有的货币宽松形成掣肘，不利于债市表现。

风险提示：中美摩擦加剧；全球美股未来波动或加大疫情反弹；全球货币政策收紧；原油中东地缘政治风险。