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新时代证券-宏观经济周度观察:如何正确地理解盈亏平衡通胀率-200920

上传日期:2020-09-20 23:18:54 / 研报作者:刘娟秀邢曙光 / 分享者:1002694
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基于通胀保新时代证券值债券(TIPS)计算的美国盈亏平衡通胀率在2月底急剧下行,然后从3月中旬又快速上升。

与此同时,美股VIX与和盈亏平衡通胀率相反运行,先上升后下降,而股价则宏观经济周度观察和盈亏平衡通胀率几乎同趋势波动。

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如果用TIPS收益率代替实际债券收益率,则盈亏平衡通新时代证券胀率=名义债券收益率-TIPS收益率=预期通胀率+通胀风险溢价-流动性风险溢价。

可见,如果用盈亏平衡通胀率来代表通胀预期,宏观经济周度观察那么可能会误读通胀预期。

流动性风险影响盈亏平如何正确地理解盈亏平衡通胀率衡通胀率。

3月中旬以来,盈亏平衡通胀率的快速上升可能是流动性新时代证券风险下降的结果。

盈宏观经济周度观察亏平衡通胀率上升,不能代表通胀预期上升。

还可以基于通胀互换(inflationswap)计算通胀预期,通胀互换流动性风险如何正确地理解盈亏平衡通胀率相对较小,可以剔除部分流动性风险溢价的影响,但这种方法计算的通胀预期和基于TIPS的盈亏平衡通胀率一样受到通胀风险溢价的干扰。

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此时,如果用盈亏平衡通胀率来衡量通胀预宏观经济周度观察期,则会低估通胀预期。

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次贷危机之后,ZLB约束下,需求冲击的影响增强新时代证券,通胀预期和VIX负相关,和股票收益率正相关。

此时,宏观经济周度观察债券价格和股价负相关,债券是避险资产,通胀风险溢价是负的,通胀风险溢价和VIX负相关,和股票收益率正相关。

流如何正确地理解盈亏平衡通胀率动性溢价也会影响盈亏平衡通胀与VIX的关系。

当经济风险发生时,资金从TIPS流向名义国债,TIPS流动性风险溢价新时代证券上升,同时,VIX上升,流动性风险溢价和VIX正相关,和通胀预期、通胀风险溢价负相关。

可见,需宏观经济周度观察求冲击且存在ZLB约束时,盈亏平衡通胀率、通胀预期、通胀风险溢价、流动性风险溢价和VIX的关系是一致的。

经如何正确地理解盈亏平衡通胀率济风险增加,VIX上升,股价下跌,同时,通胀预期、通胀风险溢价下降,TIPS流动性风险上升,盈亏平衡通胀率下降,债券价格上升。

反新时代证券之亦然。

同样负的需求冲击下,ZLB约束增强时,VIX上升幅度宏观经济周度观察更大,股价快速下跌,同时,通胀预期、通胀风险溢价快速下降,TIPS流动性风险加快上升,盈亏平衡通胀率下降速度更快,债券价格快速上升。

最后,美联储的经济学家基于DKW无套利期限结如何正确地理解盈亏平衡通胀率构模型,测算了“真实的”通货膨胀预期。

3月中下旬以来,盈亏平衡通胀率快速上升的同时新时代证券,通胀预期并没有怎么变化,这主要是因为流动性风险溢价在下降。

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随着美国如何正确地理解盈亏平衡通胀率经济修复,通胀会温和回升,但要回归到2%,仍任重道远。

风险提示:政策落实不及预新时代证券期;海外疫情长期化。

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