天风证券-公用事业行业：环保是内循环重要一环-200920

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本天风证券周专题：逐步形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，是中国经济下一程的重点内容。

本周我们对环保这一民生刚公用事业行业需行业，在“大循环”背景下可能的投资机会演绎进行分析解读。

核心环保是内循环重要一环观点：环保发展深度匹配“国内大循环”内在要求，将成重要一环构建国内大循环，需求是核心，供给是保障。

“国内大循环”这一概念今年天风证券以来已在多个重要场合被强调。

“国内大循环”的建立可以营造一个相对稳定和可控的环境，稳住产业链、供应链和经济运行，有效对冲日益增公用事业行业长的国际风险。

需求是环保是内循环重要一环“国内大循环”的核心，供给能力是“大循环”的重要保障。

环保行业的发展深度匹配“国内大循环”内在要求，一方面，环保刚需属性明显，本身即为需求重要组成部分；另一方面，环保拔高供给质量，也是大天风证券循环通道畅通的保障。

环保领域在国民经济中重视度持续提高，近年财政支出增速十分稳健，2019年全国公共财政支出中节能环保支出同比增长17.3%，增幅环比抬升5.2个百分公用事业行业点，连续三年增速保持10%以上，且占总公共财政支出比例从2016年的2.5%抬升至2019年的3.1%。

我们认为，在国内大循环的新发展格局下，环保大概率将成为内循环重要一环，行业景环保是内循环重要一环气度有望再上台阶。

2020年以来行业催化不断，暂受压制不改景气向上趋势3月天风证券3日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于构建现代环境治理体系的指导意见》。

自三大污染防治行动方案之后，环保行业已经经历很长时间的政策公用事业行业“空窗期”，这一指导意见是今后5年环保体系化建设的纲领性文件。

在这一纲领性文件引领下，2020年以来环保行业陆续迎来环保大基金、垃圾分类处理与生活污水补短板方案、新固废法等强政策催化，行业景气环保是内循环重要一环度向上趋势确立。

从中观行业数据来看，受疫情等方面因素影响，环保行业固定资产投资增速转负，PPP项目增长进程略天风证券有放缓。

但从整体趋势上看，行业层面修复十分明显，固定资产投累计增速已从2月的-13.6%基本实现转正，PPP项目方面，截至8月，生态环保PPP项目数为1168个，同比增公用事业行业加4.4%，投资额1.24万亿，同比增长5.0%。

从微观主体经营状况来看，2020年一季度，环保企业经营受疫情影响明显，环保是内循环重要一环具体表现为工程进度延后、招投标工作受阻、运营需求下降等，但从半年报来看，H1环保工程及服务、水务营收同比增副分别环比Q1修复了4.0和3.4个百分点。

投资建议：大循环背景下，环保行业投资长逻辑已现立足国内大循环，要把满足国内需求作为发展的天风证券出发点和落脚点，加快构建完整的内需体系。

我们认为，环保行业本身具备刚需属性公用事业行业，且对供给环节优化明显，有望将成为大循环关键一环，2020年景气度在政策催化下已进入上升通道，“大循环”背景下行业景气度有望再上台阶，环保行业投资长逻辑雏形初现，建议关注环保行业低估值龙头。

具体标的方面，固废板块建议关注【长青集团】【高能环境】【瀚蓝环境】【伟明环保】【绿色动力】等；水处理装备及药剂板块建议关注【碧水源】【泰和科技】（与化工组联合覆盖）【威派格】（与机械组联合覆盖）【金科环境】【三达膜】等；环卫环保是内循环重要一环板块建议关注【盈峰环境】【玉禾田】（与商社组联合覆盖）【侨银环保】【北控城市资源】等。

风险提示：政策落地不及预期的风险，项目落地慢于预期的风险、资金成本抬升的风险、疫情超预期反天风证券弹的风险。