兴业证券-家电行业周报：解读9/19桂林直播收官，格力渠道改革更新-200920

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投资要点格力渠道改革依然在推进，本兴业证券周我们在广深路演，投资者关注度依然不减。

本周六家电行业周报9月19日董明珠在桂林直播，直播销售额11.8亿元。

根据我们与渠道专家沟通，了解如下：一是本次直播解读9/19桂林直播收官估计主要是消费者提货，集中在生活电器；二是本次直播的空调价格很高，比销售公司提货价高，甚至比市场挂牌价也要高，并且价格高很多，所以经销商提货可能很少。

本次直播有一款超低价柜机，限量约2万台，ASP在4k左右，该空调估计提货很足，销售额估计在1亿元左右，其他主要是生活电器销售，包括空气净化器、电饭煲、冰洗、电热饭盒等；三是这次直播推的大部分是新能效产品，价格高，老能效产品很少，估计总部去货后库格力渠道改革更新存很少了。

我们对此次9/19直播的总结如下：一是总部直播的空调价格很高，经销商提货少，经销商只好回销售公司提货，可能总部还是引导经销商帮销售公司去库存；二是新能效价格高，可能代表一定趋势，当老能效提完后，只能提新能效时，后面工厂出货的ASP会上移，有利于财报；三是与之前的直播不同，这次兴业证券直播的老能效空调很少，可能说明总部的老能效去化明显，这从基本面来是好事；四是这次主要卖的可能还是生活电器，生活电器最近出了一些外观时尚、好看实用的新品，比如电热饭盒，是小家电在发力，对多元化是好事，也是风向标，投资者可以多关注董明珠的店上的产品。

销售公司层面降价去库存目前由安徽推家电行业周报广到全国多个大省。

安徽销售公司工厂活动上周末收官，库存有减少，但是又从总部提货，使得库存有净增加，目前销司渠道解读9/19桂林直播收官库存约为2个月内销。

其他销售格力渠道改革更新公司在本周末也跟进做类似降价活动，包括江苏、河北、湖北、山东等，情况将在下周更新。

家电后市展望和个股推荐：目前依然优先看好空调行业兴业证券标的，依次推荐美的、海尔、格力。

市场关注热点依然是格力渠道改革，我们认为渠道改革依然在深水区推进，在弱复苏，尚家电行业周报未反转，要等待。

亟待解决的是格力销司层面库存高，部分大省在解读9/19桂林直播收官3-6个月正常年份内销，销司库存结构不合理，以中高端为主。

但是经销商多等待直播提货，打款不积极，厂里也须通过格力渠道改革更新直播维持H2财报、也有压力。

格力基本面连续2个季度兴业证券弱复苏，基本面最差时已经过去。

但是基本面明显反转预计要在明年Q1，信号是销司去化明显，现在来看要依靠多重促销，建议H2逢低建仓、家电行业周报拉长建仓期。

解读9/19桂林直播收官重点推荐：美的集团、海尔智家、格力电器。

风险提示：疫情在下半年可能会有格力渠道改革更新第二轮反复影响投资者预期，格力渠道改革存在很多不确定性造成市场波动，中美关系可能带来系统性风险。