兴业证券-银行业周报：监管引导小贷行业规范发展，高成长性标估值上移-200920

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投资要点本周银行板块上涨2.85%，跑赢沪深300指数0.47个百分点，表现居前的主要为平安银行(7.06%)、成都银兴业证券行(6.91%)、常熟银行(6.88%)等基本面较好但同时估值目前也并不高的中小型银行。

近两周银行持续跑赢沪深300，本周北向资金增持银行超过30亿，指向行业关注度正银行业周报在较快提升。

本周银保监会出监管引导小贷行业规范发展台《关于加强小额贷款公司监督管理的通知》，通知对小额贷款规模与定价进行规范。

小贷高成长性标估值上移公司的信贷余额在2018年资管新规后逐步萎缩，目前不足9000亿。

随着定价约束增强，预兴业证券计小贷行业将进一步出清整合、向头部集中。

杠杆率银行业周报限制限制了非标融资上限，但实务上对于ABS转出的约束或相对有限。

本周我们回顾了近10年来行业股息率变化，整体来看，四大行股息率持续保持行业较高水平，而2016年后部分中小行股监管引导小贷行业规范发展息率也极具吸引力，其中业绩稳定性和资本内生性强的标的也值得关注。

目前A股银行估值已处于历史新低，但相对高成长性标估值上移港股仍有一定溢价，港股银行股息率更具吸引力。

目前银行业（申万）整体估值为0.69xPB左右，3/5/1兴业证券0年分位数仍在20%以下。

随着经济逐步企稳及业绩靴子落地，行业基本银行业周报面压制因素正在逐渐解除。

近期市场风格的再平监管引导小贷行业规范发展衡或使得银行板块相对收益性价比日益提升。

行业内部分化持续，继续看好成长性高/风控能力优秀/估高成长性标估值上移值尚不高的中小银行未来一段时间的表现。

中期而言兴业证券，银行业外部影响因素――监管及宏观经济已出现逐步的改善，同时目前较低的估值水平提供了充足的安全垫空间。

另一方面，资本对于银行利润的约束或构成了基本银行业周报面向下有底结论的稳定基础。

考虑行业基本面稳健、估值低位带来的安全监管引导小贷行业规范发展边际，维持行业推荐评级。

个股上，继续两条主线，一是行业龙头招行、宁波、平安、常熟等，二是中小行中高成长性标估值上移基本面优秀、估值弹性较大的杭州、成都、兴业等。

要闻回顾：银保监会公布《银行保险机构应对突发事件金融服务管理办法》、《关于加强小额贷款公司监督管理的通知》及《关于规范银行业金融机构协助有权机关办理保险公司资本保证金账户查询、冻结、扣划有关事宜的通知》；工商银行拟发行29亿美元的非累积永续境外优先股；中国银行获准发行不超过1兴业证券,000亿二级资本债券。

市场表现：本周A股表现居前的为平安银行(7.06%)、成都银行(6.91%)、常熟银行(6.88%)，浦发银行(0.20%)、苏州银行(0.37%)、民生银行(银行业周报0.73%)表现居后。

资金价格：本周人民币兑美元汇率上升至6.监管引导小贷行业规范发展76，央行公开市场操作净投放2,600亿元，10年期国债收益率下行至3.12%，10年期企业债（AAA）到期收益率下行至4.19%。

城投债利差高成长性标估值上移走阔，地方政府债利差走阔。

理财产品：上周理财产品发行总量为429款，兴业证券到期总数1,339款，净发行-910款。

相较于前一周，1个月、2个月、6个月、1年期理财产品预期收益率上升，1周、2周银行业周报、3个月、4个月、9个月理财产品预期收益率下跌。

同业存单：本周1月/3月/6月同业存单利率分别是2.79%/2.84%/3.15%，本周发行同业存单716款，融资5,927亿元，存量同业存单15,344款监管引导小贷行业规范发展，共计112,031亿元。

风险提高成长性标估值上移示：银行资产质量超预期恶化，监管政策超预期变化。