华西证券-非银行业周报：增配非银，以守为攻-200920

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报告摘要:本周两市日均成交额7535亿华西证券元，环比减少16.99%；换手率2.40%。

北上资金净流入108.32亿元，较前非银行业周报一周的5.83亿元净流出转向，本周五北上资金净流入94.74亿元。

两融余额14949亿元，较上周增配非银四增加约0.57%。

券商观以守为攻点：板块整体市净率2.22倍，资本市场深改为行业带来盈利能力改善，业绩增长空间大。

我们看好下半年市场成交、两融规模、主要指数行情、股权融资推动华西证券券商各主要业务扩容。

板块从7月15日已调整两个月非银行业周报，资本市场深改措施继续落地，蓝筹T+0、注册制在存量板块推广都将为行业带来盈利能力改善，估值中枢上移有业绩支撑。

中长期板块仍将延续此轮上涨主线――打造航母级投行的两个路径：有同业合并预期的中信证券和有集团增配非银内混业预期的招商证券、兴业证券、中国银河和申万宏源是受益标的。

成交量持续放大和以守为攻基金发行火热助推东方财富的流量持续变现。

对后续市场情绪和风险偏好持保守态华西证券度的资金适合配置估值低、市值小、前期涨幅少的标的，如配股价较低的国元证券、受益于区域发展的东吴证券、业务结构均衡业绩稳健的华泰证券。

短期来看，一方面中金公司和蚂蚁金服的上市将带来市场对于金融和金融科技的高度关注，板块估值有望借势提振；另一方面，大体量的IPO客观上也对二级市场非银行业周报的风险偏好和情绪提出了更高需求。

受益于蚂蚁金服上市预期的增配非银公司有财通证券和东方财富。

保险观点：负以守为攻债端短期受到经济因素影响，经济回暖有利于保险需求的发现，复工复产后保险代理人团队扩容、培训、展业均有序进行。

保险产品的需求挖掘和渗透华西证券率提高有望再进一程，建议观察各家公司四季度的2021年“开门红”产品布局。

投资端利率上行趋势和更积极的权益配置将为险企今年非银行业周报下半年和明年带来业绩增厚。

增配非银板块的估值和机构持仓均处在三年以来的低位，建议积极配置。

受益以守为攻标的为中国人寿和新华保险。

风险提示华西证券人民币兑美元汇率大幅波动风险、A股成交活跃度下降、上市公司经营的合规风险和证券公司股东资质风险、关注股东减持信息。