国金证券-食品饮料行业周报：短期回调消化高估值，期待中秋国庆旺季表现-200920

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投资国金证券建议三季度动销为市场关注重点，7-8月表现相较Q2具有持续性和分化性。

本周市场行情环比有所回暖，但食品饮料板块呈现小幅下跌，跌幅食品饮料行业研究为0.53%。

板块回调更多在于对前期高估值的短暂调整，中报过后主要关短期回调消化高估值注三季度的动销和需求复苏的延续情况，疫情导致不同的品类受益现象，回归正常经营后的修复情况将决定基本面和估值水平。

当前市场对三季报较为关注，期待中秋国庆旺季表现部分企业7-8月动销相较Q2表现具有持续性改善，少部分企业动销稍有放缓。

根据渠道数据，目前中高端酒企挺价信心明显，库存和动销均国金证券处于良性水平，本次旺季业绩可期。

中长期食品饮料行业研究建议关注乳制品和啤酒的高端化趋势，调味品板块看好新品类扩张带来的盈利空间，和餐饮复苏带来的机遇。

休闲食品行业目前同短期回调消化高估值质化竞争严重，头部企业开始通过差异化定位走出同质竞争的僵局。

白酒：高期待中秋国庆旺季表现端白酒中秋需求稳步向好，全年目标有望实现。

1）从需求恢复来看，高端酒、低端酒恢复较好，中秋需求同比去年或实现小幅增长；次高端受宴席消费带动，环比明显国金证券改善。

参考20年企业经营目标，及假设21H1需求恢复至19食品饮料行业研究H1，预计20H2-21H1龙头酒企需求环比加速。

2）从批价短期回调消化高估值来看，高端酒批价的稳定性较强，酒企均密切关注批价变化来调整发货量，批价断崖式下跌的概率较小。

啤酒：行业8月产量增速期待中秋国庆旺季表现下滑，中高端需求加速改善依旧可期。

2020年8月，中国规模以国金证券上啤酒企业产量同降3.77%，增速环比有所放缓。

我食品饮料行业研究们认为：1）7、8月暑期暴雨、洪涝天气对啤酒产量有一定影响，但龙头经营稳定。

2）近期天气转凉，啤酒旺季可能接近尾声，但中秋国短期回调消化高估值庆将至，夜店、商务餐饮场景逐步回暖，Q3动销环比仍有望改善。

3）中长期看，边际利润加速提期待中秋国庆旺季表现升的趋势不改，吨价上行是收入增长的核心推力，关厂、销售体系变动、产能升级等举措尚未完成，未来3年仍是行业盈利彻底释放的调整期。

调味品：餐饮复苏指国金证券日可待，产业链机遇再起。

我国餐饮行业已超4万亿，庞大的人口数量+人均消费水平+外食频次提升驱动餐饮食品饮料行业研究行业市场规模扩容。

外卖提升门店坪效，场景扩短期回调消化高估值容带来规模进一步提升。

餐饮的扩张和竞争未来将落期待中秋国庆旺季表现地到供应链的竞争。

速冻食国金证券品和复合调味品是餐饮连锁化的受益产品。

根据渠道调研，颐海国际计划推出“小料台”，把海底捞食品饮料行业研究里的小料台产品转化为C端产品，满足消费者在家使用酱料的需求。

海天味业近期出现质量新闻引发市场担忧短期回调消化高估值，我们认为主要其与上半年的乳业标准评定事件具有相似性，继续看好海天的长期发展。

乳制品：需求回暖显著，低温奶呈现扩期待中秋国庆旺季表现容趋势。

乳制品行业终端动销良好，需求持续幅度，多地库存低位，加之年内奶价上涨，终端国金证券促销力度减弱。

蒙牛促销力度减弱，下半年利润导向趋势明显，伊利产品结构不断优化，两强7-8月动销环比改善明显，看好两强在下半年的竞争格局，预计下半年业绩会持续上半年的景气度，预计两强竞争逐步趋缓食品饮料行业研究，整体费用投入可控。

休闲食品：烘短期回调消化高估值培与坚果是厂商重视的主抓方向。

休闲食品行业规模持续扩容，并呈现消费升级的趋势，但行业同质化竞争严重，具有大量低价竞争的小品牌，大品牌的品类、口味、包装等创新较易被模仿，在品类多元期待中秋国庆旺季表现化的环境下行业集中度始终较为分散。

从细分品类来看国金证券，卤制品、烘培、坚果为三大增速较快的子板块。

休食品饮料行业研究闲食品行业既具备大单品、多品类的发展路线，单品路线集中于增速较快的三大单品，多品类的产品布局亦涵盖三类产品。

风险提示：宏观经济下行风险/疫情持续复风险/区域市场竞短期回调消化高估值争风险。