东方证券-银行行业动态跟踪：LPR改革成效显著，公开市场操作利率不变-200921

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核心观点央行发布《中国货币东方证券政策执行报告》增刊，推进贷款市场报价利率改革成效明显。

增刊介绍，金融机构绝大部分新银行行业动态跟踪发放贷款已将LPR作为基准定价，存量浮动利率贷款定价基准转换已于2020年8月末顺利完成，转换率超过92%。

以改革的办法促进降低贷款利率成效显著，2020年8月，一般贷款加权平均利率为5.43%，较改革前的2019年7月下降0.67个百分点；而同期1年期LPR由4.25LPR改革成效显著%下降至3.85%，降幅为0.4个百分点。

同时，受贷款利率下行影响，存款利率也明显下降，2020年8月，三年和五年期公开市场操作利率不变存款加权平均利率分别为3.69%和3.78%，分别较上年末下降0.03个和0.28个百分点。

对银行业而言，当前LPR执行情况已纳入MPA考核，银行内部东方证券FTP定价也有序与LPR挂钩，贷款利率市场化程度明显提升。

未来央行加银行行业动态跟踪息、降息对贷款利率的影响或较LPR改革之前更大。

今年贷款LPR改革成效显著利率明显下行，也降低了银行高息揽储的意愿，实际存款利率也有所下行，缓解了银行息差的负债端压力。

公开市场操作利率不变行情观点：上周银行指数上涨，但跑输大盘。

1）最近一周银行指数上涨2.04%，同期沪深300指数东方证券上涨2.32%。

银行板块涨跌幅在28个申万一级行业中排名第18；2）细分板块中，国有行指数上涨1.22%，股份行指数上涨3.15%，城商行指数上涨3.60%；3）个股方面，本周银行股普涨，涨幅较大的为平安银行（7.06%）、成都银行（6.91%银行行业动态跟踪）、常熟银行（6.88%），涨幅较小的为浦发银行（0.20%）、苏州银行（0.37%）、民生银行（0.73%）。

估值观点：当前板块估值较低，估值下跌空间LPR改革成效显著不大。

上周末银行板块整体PB为0.73倍，沪深300成分股为1.63倍，当前银行PB处公开市场操作利率不变于2013年以来5.17%分位数，板块仍处于低估区间。

涨幅较大的平安银行、成都银行、常熟银行的PB分别为1.11倍、1.06倍、1.39倍；跌幅较大的浦发银行、苏州银行、民生银行的PB分别为0东方证券.58倍、0.96倍、0.53倍。

利率跟银行行业动态跟踪踪：上周货币市场利率下降，无风险利率上升。

银LPR改革成效显著行间市场7天回购利率上升22bps至4.45%；十年期国债到期收益率上升3bps至3.17%。

投资建议与投资标的央行发布《中国货币政策执行报告》增刊显示，目前来看，LPR市场化程度明显提高，存量浮动利率贷款定价基准转换也已经完成，未来LPR改革将继续推进，以持续完善货币政策调控和传公开市场操作利率不变导机制，建设现代化中央银行制度。

本周央行开展的4800亿元逆回购和6000亿元MLF操作，利率均维持不变，共实现净投放东方证券2100亿元，维护货币流动性合理充裕，引导货币市场利率平稳运行。

银行零售业务息差水平仍较高，资产质银行行业动态跟踪量相对较好，在内外部不确定风险增加的情况下，优质零售银行标的是稳健收益的好选择。

贷款占比提升和流动性负债成本降低将对息差构成支撑，市场化负债占比高、贷款占比提LPR改革成效显著升空间大的银行将有较好的息差韧性。

我们维持行公开市场操作利率不变业“看好”评级。

个股建议关注兴业银行(601166，买入)、招商银行(600036，增持)、常熟银行(601128，买入)、邮东方证券储银行(601658，增持)。

风险提示经济银行行业动态跟踪外部风险仍较大；降息导致净息差承压；外资银行进入带来行业竞争加剧。