华鑫证券-固收日报：央行重启14天逆回购，对冲跨季压力-200921

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重点华鑫证券关注央行重启14天逆回购，对冲跨季压力。

周五央行开展14天逆回购600亿元，这是自上次8月25日开展以来，央行再次重启14天逆回购，主要在于对冲跨季和跨固收日报节压力。

从历史数据来看，央行重启14天逆回购9月末开展14天逆回购是一个操作惯例，因为除了跨季压力还面临这十一长假的跨节压力。

我们看到今年春节以后，央行分别在6月末和8月末开展过14天逆回购，主要都是在当时资金压力有所显现的情况下对冲对冲跨季压力跨月，并不意味着央行有意像2016年8月一样提高资金成本和打击资金空转，将14天逆回购作为常规操作。

1-8月，全国华鑫证券一般公共预算收入126768亿元，同比下降7.5%。

其中，中央一般公共预算收入59259亿元，同比下降10.1%；地方固收日报一般公共预算本级收入67509亿元，同比下降5.1%。

全国央行重启14天逆回购税收收入108236亿元，同比下降7.6%；非税收入18532亿元，同比下降7%。

1-8月累计，全国一般公共预算支出149925亿元，同对冲跨季压力比下降2.1%。

其中，中央一般公共预算本级支出21276华鑫证券亿元，同比下降4.1%；地方一般公共预算支出128649亿元，同比下降1.7%。

1-8月累计，全国政府性基固收日报金预算收入47030亿元，同比增长2.3%。

分中央和地方看，中央政府性基金预算收入2343亿元，同比下降16.7%；地方政府性基金预算本级收入44687亿元，同比增长3.5%,央行重启14天逆回购其中,国有土地使用权出让收入42017亿元，同比增长9%。

1-8月累计，全国政府性基金预算支出63889亿元，同比增对冲跨季压力长21.1%。

分中央和地方看，中央政府性基金预算本级支出1516亿元，同比下降6.2%；地华鑫证券方政府性基金预算相关支出62373亿元，同比增长22%,其中,国有土地使用权出让收入相关支出38947亿元，同比下降12.7%。

国务院常务会议推进固收日报优化营商环境。

17日国务院召开常务会议，确定在央行重启14天逆回购未来尽快实现线下政务服务转为线上办，在“省内通办”的基础上推进“跨省通办”。

为提升“获得电力”服务水平，全面推广居民和小微企业低压用对冲跨季压力电报装“零上门、零审批、零投资”。

坚持“两个毫不动摇”，支持国企和民企改革发展，推进国企提质增效，同时进华鑫证券一步为民营企业发展创造公平竞争环境，带动扩大就业。

美国固收日报就业状况持续好转，初请和续请失业金人数创几个月新低。

9月12日当周的初请失业金人数为86万人，预期85万人，前值89.3万人，连续3周低于100万人并创今年3央行重启14天逆回购月21日以来新低，但仍显著高于疫情之前20-30万人的水平。

续请失业金人数好于预期，9月5日当周续请失业金人数为1262.8万人，预期1300万人，前值对冲跨季压力1354.4万人，创今年4月11日以来新低，但离疫情之前每周不到200万人的续请人数仍有较大距离。

市场回顾利率市场：9月18日央行开展7天逆回购1100亿元，14天逆回购600亿元，当日华鑫证券有900亿元7天逆回购到期，净投放800亿元。

资金价格上行明显固收日报，隔夜回购利率上行超30BP。

利率债收益率多数下行央行重启14天逆回购，国债期货全天先涨后跌。

一级发行方面，周五，共有8只利率债新债招标，招标热度尚可,国债发0.25和50年期债券，中标利率分别为2.2775%和3.9998%对冲跨季压力，全场倍数分别为2.95和2.04；进出口债发行1、2和10年期金融债，中标利率分别为2.7178%、3.119%和3.4665%，全场倍数分别为4.25、5.63和5.5。

国开债发行3、3和5年期金融债，中标利率华鑫证券分别为2.7905%、2.89%和3.133%，全场倍数分别为6.91、5.4和6.42。

现券方面，国债各主要期限全面下行，其中1年期品种下行0.36BP，5年期国债到期收固收日报益率下行4.47BP，10年期国债收益率下行1.72BP。

国开债各主要期限多数上行央行重启14天逆回购，其中1年期品种上行1.02BP，5年期国开债到期收益率下行3.41BP，10年期国开债收益率下行0.74BP。

资金方面，对冲跨季压力周五货币市场资金价格多数上行，其中，DR001上涨35.05BP，DR007上涨16.19BP，DR014上涨7.5BP。

R007与DR007利差华鑫证券扩大17.4BP。

国债期货方面，周五，国债期货全天冲高回落，早盘高开后冲高，午后在权益市场走强的打压之下，固收日报国债期货回落收跌。

10年期主力合约下跌0.02%，5年期主力合约收涨0.07%，央行重启14天逆回购2年期主力合约上涨0.05%。

信用市场：一级市场，今日，公司类主要对冲跨季压力信用债计划发行48只，金额430.9亿元，上周五，2只推迟及取消发行债券。

二级市场，9月18日，各信用品种信用华鑫证券利差涨跌不一。

具体地，1年期短融信用利差均下行，各等级均下行1.8固收日报7BP。

3年期中央行重启14天逆回购票信用利差均下行，各等级均下行0.92BP。

5年期中对冲跨季压力票信用利差均上行，各等级均上行4.53BP。

1年期城投债信用利差均上行，其中，AA华鑫证券A上行0.34BP，AA+上行1.34BP，AA上行1.34BP。

3年期城投债信用利差均上行，其中，AA固收日报A上行3.33BP，AA+上行2.33BP，AA上行2.33BP。

5年期城投债信用利差均上行，其中，AAA上行4.1BP，AA+上行4.1BP，AA上行央行重启14天逆回购6.1BP。

转债市场：9月18日，可转债指数上涨1.28%，成交560亿元，较前对冲跨季压力一日有所上升。

上涨179家，下跌华鑫证券62家。

其中涨幅较大的有起步转债（17.75%固收日报）、溢利转债（9.95%）、博特转债（4.77%），跌幅较大的有凯龙转债（-10.59%）、广电转债（-8.62%）、海大转债（-4.07%）。

信用重大信息武汉国裕物流产业集团，涉及债项：15国裕物流CP00央行重启14天逆回购1，公司公告称，截至目前，公司及下属子公司国裕物资、江裕海运及其下属子公司经纬液化气银行贷款逾期及欠息共计240,455.82万元。

风险提示：国内政策宽松不及预对冲跨季压力期，美国选举因素冲击市场。