兴业证券-基础化工行业2020年半年报总结：聚氨酯、钛白粉、化肥等板块至暗时刻或已过去，农药、精细化工逆势增长-200921

《兴业证券-基础化工行业2020年半年报总结：聚氨酯、钛白粉、化肥等板块至暗时刻或已过去，农药、精细化工逆势增长-200921（44页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《兴业证券-基础化工行业2020年半年报总结：聚氨酯、钛白粉、化肥等板块至暗时刻或已过去，农药、精细化工逆势增长-200921（44页）.pdf（44页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

2020年H1基础化工产品价格回落拖累行业盈利水平；农药、化纤等营收基数较大的子行业营收同比实现较快增兴业证券长，上市公司整体营收稳中有增。

2020年H1基础化工行业277家上市公司实现基础化工行业2020年半年报总结营业收入8276.87亿元，同比增长约2.64%。

2020年H1行业毛利率同比整体增加0.56个百分点至19.02%；期间费用率同比微增0.39个百分点至10.75%；实现归属上市公司股东的净利润491.01亿元，同比下滑聚氨酯、钛白粉、化肥等板块至暗时刻或已过去9.86%；农药、钛白粉、塑料制品等子行业归母净利润实现同比增长。

2020年Q2上市公司营业收入、归母净利同比提升；聚氨酯、农药、精细化工逆势增长钛白粉、化肥板块于2020年Q2业绩筑底，农药、精细化工营收和净利润逆势增长。

化工行业产品价格指数在2018年Q3突破5700后进入下行通道兴业证券，2020年Q2均值较去年同期下降23.99%。

2020年Q2基础化工行业上市公司（277家）共实现营收4823.37亿元，同比提高12.97%，行业整体毛利率同比增加0.22个百分点至18.18基础化工行业2020年半年报总结%，期间费用率同比下降0.14个百分点至10.01%，实现归属母公司所有者净利润313.39亿元，同比提升2.13%。

聚氨酯（聚氨酯、钛白粉、化肥等板块至暗时刻或已过去MDI、TDI、PO、聚醚等）、钛白粉、化肥（尿素、磷酸一铵等）等板块产品价格已触底回升，至暗时刻或已过去；农药、精细化工等板块实现逆势成长。

上市公司资产负债率同比提升，但仍处历史较低水平；在建工程同比下降，新建项目主要集中于头部企业，行业集中度提升带来格局优化，龙头企业掌控力进一步农药、精细化工逆势增长增强。

基础化工长周期样本上市公司资产负债率从2015年起进入下行通道，2017年Q3达到2012年以来低点50.89%，随后伴随部分龙头企业资本开支增加，2020年Q2资产负债率同比上升1.8兴业证券6个百分点至55.93%，反映部分行业产能扩张有所加快。

2020年Q2期末基础化工行业（样本上市公司）固定资产总额721基础化工行业2020年半年报总结5.02亿元，同比增长19.79%，行业在建工程自2018年Q4起连续三个季度保持在50%以上的同比增速，2019年Q4在建工程转为同比负增长。

2020Q2在建工程总额196聚氨酯、钛白粉、化肥等板块至暗时刻或已过去4.65亿元，同比减少4.33%。

202农药、精细化工逆势增长0年Q2存货周转天数增加，经营性净现金流同比增长。

2020年Q2样本上市公司平均存货规模同比增长16.03%至兴业证券2047.83亿元，存货周转天数同比提高1.84天至59.53天，经营性现金流净额同比提高57.37%至544.32亿元。

我们认为未来需求继续改善，化工品有望迎来修基础化工行业2020年半年报总结复，大部分产品回到2019年的盈利水平无虞，并且不排除部分产品迎来景气的可能性。

宏观经济趋弱预期下化工行业进入景气下行周期，化工品价格普遍有明显回落，大部分产品价差已经处于历史底部区间，聚氨酯、钛白粉、化肥等板块至暗时刻或已过去且整体产品价格向上的概率高于向下概率。

基于农药、精细化工逆势增长对市场情绪的判断：在需求快速增长的前提下，供给可能出现真空期，尤其是行业竞争格局较好、集中程度较高的行业，在需求乐观背景下，短期的供不应求将会持续发酵，带动产品价格上涨，景气反转。

中长期布局四条投资主线：（1）产业格局重塑的关键力量：具备一体化、规模化、低成本兴业证券优势的行业领先企业。

（2）需求偏刚性基础化工行业2020年半年报总结的子行业：农化产业，农药产品赛道加剧分化，玉米等粮食价格走高有望刺激化肥需求。

添加剂行聚氨酯、钛白粉、化肥等板块至暗时刻或已过去业，维生素行业格局或中长期有序，需求受猪瘟影响逐步消化；消费习惯改变、饮食健康推广等打开甜味剂需求空间。

（3）化工新材料：成长空间广，政策助力进口替代加农药、精细化工逆势增长速，新材料迎发展良机。

重点推荐半导体材料、锂电材料、催化兴业证券材料、显示材料及5G材料。

（4）周期底部向上的行业：轮胎行业，海外布局进入收获期；氨纶行业，氨纶行业长期低迷，行业基础化工行业2020年半年报总结整合加速，未来可期。

重点关注：万华化学、华鲁恒升、扬农化工、中国巨石、恒力石聚氨酯、钛白粉、化肥等板块至暗时刻或已过去化、联化科技、金禾实业、龙蟒佰利、新和成、国瓷材料、华峰氨纶、新洋丰、利尔化学、桐昆股份、卫星石化、雅克科技、万润股份、福斯特、新宙邦等。

风险提示：贸易摩擦加剧风险、原油等大农药、精细化工逆势增长宗原料价格大幅波动风险、产能无序扩张风险、新冠肺炎疫情再次爆发风险。