天风证券-有色金属行业研究周报：新能源汽车产业链景气度提升，关注锂行业筑底回升-200921

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1、新能源汽车产业链景气度回升，天风证券重点关注锂行业筑底回升以及磁材需求的边际改善。

随着下半年小鹏P7、广汽AionV、Model3磷酸铁锂版等车型陆续上市，国内电有色金属行业研究周报动车市场开始转暖。

8月，新能源汽车产销分新能源汽车产业链景气度提升别完成10.6万辆和10.9万辆，同比分别增长17.7%和25.8%。

1-8月，新能源汽车产销分别完成60.2万辆和59.6万辆，同比分别下降26.2%和26.4%，降幅较1-7月分关注锂行业筑底回升别收窄5.5和6.4个百分点。

从细分能源类型来看，8月纯电动汽车产销分别完成8.2万辆和8.8万辆，同天风证券比分别增长7.6%和25.6%；插电式混合动力汽车产销分别完成2.4万辆和2.1万辆，同比分别增长73.0%和26.1%；燃料电池汽车产销分别完成97辆和121辆，同比分别增长438.9%和536.8%。

累计方面，1-8月纯电动汽车产销分别完成46.1万辆和46.6万辆，同比分别下降30.2%和27.8%；插电式混合动力汽车产销分别完成14.1万辆和12.9万辆，同比分有色金属行业研究周报别下降9.3%和20.8%；燃料电池汽车产销分别完成567辆和578辆，同比分别下降52.3%和48.6%。

虽然行业景气度短期偏低，但长期扶持的政策导向不新能源汽车产业链景气度提升变，“双积分”、限购限行等促进措施有望推动产业发展。

根据智研咨询预测，202关注锂行业筑底回升0年全年新能源汽车总销量有望达到125万，2021年总销量将超过170万辆。

随着终端销售的回暖，中游动力电池厂商排产量进一步增加，带动上游锂盐的需求边际改善，部分地区锂盐价格出现小幅上涨，建议关天风证券注赣锋锂业、威华股份。

同时磁材行业的高端需有色金属行业研究周报求将迎来较为明显的边际改善，重点关注下游新能源汽车占比较高的正海磁材等。

2、贵金属高位调整不影响牛新能源汽车产业链景气度提升市格局。

上周美联储议息会议宣布维持联邦目标利关注锂行业筑底回升率0%-0.25%不变，并且表示未来几个月至少按照当前的速度来购买美国国债，机构住房抵押支持证券（MBS）以及商业抵押贷款（CMBS）。

与6月FOMC相比，本次会议上调了平均增长预期以及通胀预期，体现出美联储对于通胀的容忍性进一步增强，美联储天风证券资产负债表的扩张周期并未结束，因此我们认为贵金属本轮牛市的逻辑并未发生实质性改变。

近期以黄金为代表有色金属行业研究周报的贵金属价格的调整主要逻辑在于美国十年期国债利率的阶段性筑底以及通胀预期的阶段性筑顶，因此实际利率进一步下降的空间有限。

但从新能源汽车产业链景气度提升中长期来看，在美国联邦政府大幅增加宏观杠杆率的背景下，美国十年期国债收益率并未随着经济温和复苏而走强，收益率一直被压制在1%以下。

从历关注锂行业筑底回升史经验来看，在美国政府大幅加杠杆周期内，决定美债收益率的核心因素将大概率不再是经济因素，而是宏观杠杆率，因此在美国加杠杆周期结束之前，美债收益率大概率难以大幅反弹。

风险提天风证券示：欧央行、美联储议息政策变动风险；全球经济不及预期，大宗商品价格大幅下跌、新能源需求不及预期和锂钴供给大幅超预期的风险。