招商银行-快评号外第224期：2020年8月经济数据点评，春江水暖-200916

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8招商银行月经济数据回暖趋势持续，修复速度边际上行。

规模以上工业增加值当月同比5.6%（前值4.8%，市场预期5.3%）；社会消费品零售总额当月同比0.5%（前值-1.1%，市场预期0.5%）；城镇固定资产投资额累计同比-0.3%（前值-1.6%，市场预期-0.4%），其中基建投资同比2.0%（前值1.2%），房地产投资同比4.6快评号外第224期%（前值3.4%），制造业投资同比-8.1%（前值-10.2%）。

一、工业生产：活跃2020年8月经济数据点评度提升工业生产活跃度超预期提升，增速超去年同期，公用事业部门贡献最大。

8月规模以上工业增加值同比增长5.6%，较前值提升0.8个百分点，主要受到电力、燃气和水春江水暖的生产和供应业增加值增速提振，制造业增加值增速则与前值持平。

工业生产依旧延续前期结构特征：（1）基建、地产相关行业持续保持景气，钢铁、水泥、工程机械等行业回升显著；（2）汽车产业链增长延续，带动汽车制造、通用设备、电气设备等行业持续修复；（3）防疫物资和“宅经济”产品出口增速连续保持高位，带动医药、招商银行纺织、计算机和电子设备生产增长；（4）国内消费需求修复缓慢导致日用品、服装、文娱等可选消费品生产萎靡。

二、固定资产投资：保持景气1-8月，全国城镇固定资产投资同比增速为-0.3%，较前值回升1.3pct，8月单月固定资产投资同比7.6%，较快评号外第224期前值提升1.5pct。

（1）房地产：维持高增速房地产2020年8月经济数据点评投资和销售仍然保持较高增速，是支撑总需求回暖的主要力量。

1-8月房地产投资同比增速较前值提升1.2pct至4.6%，据测算，8月房地春江水暖产投资当月同比增长11.8%，较前值提升0.1pct。

房地产招商银行销售和资金情况不断好转。

1-8月商品房销售面积同比3.3%，较前值提升2快评号外第224期.5pct；销售金额同比1.6%，较前值提升3.7pct。

1-8月开发商资金来源同比增长3%，较前值提升2.22020年8月经济数据点评pct。

8月房企拿地缩量加价，施工面积连续增长，新开春江水暖工和竣工面积同比降幅有所收窄。

1-8月土地购置面招商银行积同比-2.4%，跌幅较前值扩大1.4pct，土地成交价款累计同比11.2%，较前值下降1pct。

1-8月房屋施工面积累计同比增长3.3%，增速较前值提升0.3pct快评号外第224期，新开工面积累计同比-3.6%，较前值提升0.9pct，竣工面积累计同比-10.8%，较前值提高0.1pct。

整体来看，受房地产市场景气度延续带动，8月房地产投资2020年8月经济数据点评仍然保持韧性，年内有望继续保持较高增速。

不过由于“房住不炒”的总基调未发生变化，各地调控措施进一步加码，房企融资及负债率约束近期得春江水暖到加强。

在此背景下，房地产投资单月同比增速继续提升的概率较小，招商银行我们仍然维持房地产“上有顶，下有底”的判断。

（2）基建：未达预期基建投资增速未达预期，单月增速连快评号外第224期续三月小幅下滑。

1-8月基建投资同比增速为2%，较前2020年8月经济数据点评值提升0.8pct，修复势头延续。

从单月投资春江水暖增速来看，8月基建投资同比增长7%，较前值下滑0.7pct。

从三大门招商银行类看，交通运输、公共事业投资增速继续反弹，水利管理业增速边际下滑。

铁路运输、道路运输行业投资增速持续反弹，铁路运输业累计同比由前值5.7%反弹至8月的6.4%、道路运输业累计同比由前值2.4%反弹至8月的快评号外第224期2.9%。

公共设施管理业增速降幅收窄12020年8月经济数据点评.3pct至-3.9%。

8月春江水暖基建投资恢复速度进一步放缓，修复动力偏弱。

我们认招商银行为除去8月份部分地区受自然灾害影响无法正常施工外，现有财政资金落地偏缓也可能是导致基建增速回落的原因。

前瞻地看，考虑到财快评号外第224期政扩张后基建资金来源改善以及新增中长期贷款持续放量，三季度基建投资大概率仍将保持上行趋势。

（3）制造业：大幅改善制造业投资增速出2020年8月经济数据点评现跳升。

当月投资同比增速达到5%，较前值提升8.1pc春江水暖t，年内首次转正。

累招商银行计同比增速较前值提升2.1pct至-8.1%。

企业利润修复是制造业投资改善的主快评号外第224期要动力。

规模以上工业企业利润已实现连续三个月正增长，8月当月增速达到19.6%，企业盈利状况快2020年8月经济数据点评速好转。

融资环境改善也是制造业投资改善的重要原因，随着前期金融支持实体经济政策的不断落地，企业中长期贷款占比显著提升，指向“宽信用”逐渐春江水暖传导至实体经济。

我们认为未来制造业招商银行投资持续修复的大方向不变，修复速度较前值或将有所提升，但行业结构可能出现分化。

一方面，前期制约制造业投资的利润、库存、预期等因素正逐渐好转，基建、汽车、防疫物资等相关行业持续景快评号外第224期气带动投资增长；另一方面，纺织服装、家居日用等商品消费回升缓慢，相关行业投资短期难以改善。