华宝证券-量化择时与资产配置月报：明年哪些行业板块值得关注？~不同盈利指标的遴选效果比较-211103

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投资要点：本期专题:盈利能力是衡量一只股票或者一个行业景气度的重要指标。

然而在实际应用中，如何使用盈利指标来测算景气度存在着多种不同的使用方式。

本期专题，我们主要选取了ROE、净利润、总营收和EPS四个反映企业盈利能力的指标，并分别对它们做了同比和同比的环比变化率处理。

通过研究发现，在四个盈利指标中EPS和股票收益率的相关性最高。

对比盈利同比增速和同比增速的边际变动，我们发现同比增速和股票收益率的相关性更高，意味着就算景气度处于边际下滑状态，只要仍维持在相对高位，就能给股价带来有力支撑。

A股市场方面，当前经济面临下行压力、企业利润回落，但政策上向好，宏观流动性维持平稳，权益市场不存在系统性的风险，但整体趋势性的机会也不大，风格上呈现明显的分化和快速轮动，建议进行均衡配置，短期重点关注预期向好的消费、科技及大金融板块，中长期依旧布局新能源、半导体等契合经济转型方向的热门赛道。

债券市场方面，当前债券市场缺乏明确做多动力，短期来看市场流动性平稳，央行加大跨月资金的投放稳定了市场对于资金面的担忧，但通胀的压力依然存在，虽然上游资源品的价格有所回落，但是下游蔬菜和猪肉价格却呈现快速的上涨，此外，稳增长政策下，地方债发行提速，信用支持力度加大，也不利于债市走牛。

整体看，当下债市配置的性价比一般，依旧维持观望态度，倘若利率进一步走高，则在中长期经济下行及资产荒的逻辑支撑下，中长期利率债将迎来重要配置时机。

港股市场方面，当前港股处于一个筑底的阶段，随着美国议息会议的临近，短期内或将给港股带来一定的扰动。

长期来看，当前中美关系积极改善，政策上的不利影响逐渐减弱。

另一方面，当前港股已经充分反映政策以及经济的不利因素，随着境内稳增长政策的发力，叠加金融地产板块风险释放，港股具有战略性的配置价值。

黄金市场方面，即将到来的Taper对黄金形成下行压力。

但是长期来看，货币超发的背景下，通胀高企，经济增速放缓，呈现出滞涨特征，黄金资产依旧具有配置价值。

大类资产配置模型，结合各资产多维度择时模型，资产配置建议：稳健型配置策略A股：港股：黄金：债券：货币配置比例为7.50%：1.00%：2.25%：84.25%：5.00%；平衡型策略A股：港股：黄金：债券：货币配置比例为15.00%：2.50%：3.75%：73.75%：5.00%；激进型策略A股：港股：黄金：债券：货币配置比例为20.00%：5.00%：7.50%：50.00%：17.50%。

风险提示：数量化策略研究主要基于历史数据，可能存在模型设定偏差的风险。