财信证券-绝味食品-603517-环比改善明显，扩店步伐加快-200918

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2020年半年报业绩情况：受疫情影响公司上半年业绩同比下滑，但二季度以来营收、净利润降幅环比缩窄，疫情的负面影响有所财信证券减轻。

截止2020年上半年，公司已在全国共开设12058家门店，今年上半年净增加1104家，疫情压力下公司逆势拿下高势能门店，预期全年新开店数量有望好于预绝味食品期（800-1200家），门店结构持续优化。

但由于疫情压力，短603517期内公司的业务盈利性受到一定的压制。

卤制产品市场广环比改善明显阔，精耕细作再拓空间。

目前卤制品行业规模快速扩张，但市场集中扩店步伐加快度不高。

公司已形成覆盖全国31个省、自治区和直辖市的财信证券直营和加盟连锁销售网络，在全国具备一定的知名度与影响力。

目前公司的门店数量已突破万家且仍在稳步扩张中，公司也将粗放式的“跑马圈地，饱和开店”开拓策略转变为“深度覆盖，渠道精耕”，根据渠道特性建立单个经营模型精准施测，因地制宜地进行渠绝味食品道的深度下沉，我们预期公司将长期受益于行业集中度提升。

抵抗压力逆势拿店，经营管603517理更多赋能。

今年疫情环比改善明显发生以来，公司一方面给予加盟商扶持优惠政策，另一方面逆势加快开店步伐。

由于加速开店和疫情的负面影响，公司2020年扩店步伐加快上半年的单店收入有一定程度的下滑，但长期来看门店结构的改善在疫情过去后有望释放更多的业绩动能。

在生产端，公司计划优化工厂布局，降低固定投入，控财信证券制成本管理细化，进一步释放生产规模效应；同时今年绝味云建设投入使用，信息化系统的引入将有效改善公司业务的管理效率。

投资建议与盈绝味食品利预测。

公司在行业内品牌力与渠道力领先，短期内业绩改善态势明显，长期来看行业603517景气度高，公司作为龙头企业开拓步伐稳健。

我们预计公司2020-2022年营收分别为59.47/68.40/75.56亿元，净利润为8.82/10.08/11.49亿元环比改善明显，EPS为1.45/1.66/1.89元。

公司长期成长确定性较强，给予公司2021年40-43倍PE，股价合理区间为58-62.扩店步伐加快35元，上调对公司的评级至“推荐”评级。

风险提示：原材料价格财信证券波动风险；门店扩张不及预期风险；动物疫情风险；食品安全风险。