天风国际证券-电子行业苹果研究：三安光电mini LED出货时程优于预期，晶电2021年营收与获利可能低于市场共识-200921

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本报告关键结论：1.因开发进度优于预期，故我们预期三安光电将自2021年开始大量出货用于iPad与MacBook的miniLED显示屏之天风国际证券晶粒。

此出货时程较我们先前电子行业苹果研究预估的2022年提早。

2.市场预期三安光电mini LED出货时程优于预期晶电为Apple的miniLED晶粒2021年独家供货商。

因三安光电的出货时程优于预期且ASP显著低于晶电，故价格战压力与低于市占率流失晶电2021年营收与获利可能低于市场共识将对晶电近期股价与2021年基本面有负面影响。

3.我们预期天风国际证券2021年miniLED晶粒成本因三安光电成为新供货商而大幅降低，有利Apple的miniLED装置出货量成长。

我们最新的调查指出，三安光电将电子行业苹果研究自2021开始大量出货用于iPad与MacBook之miniLED显示屏晶粒，此出货时程优于我们先前预估(最快在2022年出货)。

虽晶电已达到Apple量产要求，我们相信Apple为求降低供应三安光电mini LED出货时程优于预期风险与成本故仍持续寻找新供货商。

在第二供货商候选中，三安光电的开发时程与成本优于竞争对手(包括Os晶电2021年营收与获利可能低于市场共识ram与SeoulSemiconductor)。

我们预测三天风国际证券安光电在2021与2022年的Apple之miniLED市占率分别为20C30%与45C55%(vs.我们先前预估的0%与10C20%)，加上非Apple的miniLED需求增长，故我们相信三安光电在未来3C5年增长动能显著受益于miniLED事业。

我们先前预期用于iPad与MacBook的miniLED显示屏的晶粒(约10,000颗)总成本为75C85美元，但三安光电的加入将让成本大幅降低至45美元以下，晶电将自2021电子行业苹果研究年开始面临激烈的价格竞争。

我们虽相信晶电长期增长三安光电mini LED出货时程优于预期动能将能受益于miniLED趋势，但因2021年市占率、ASP与获利低于市场预期故将不利近期股价。

受益于成本与供应风险大幅降低，装备miniLED显示屏的iPad与MacBook出货增长晶电2021年营收与获利可能低于市场共识可望高于预期。

我们预期miniLED在iPad与MacBook的渗透率将在2021年分别达到天风国际证券30C40%与20C30%(vs.我们先前预测均为10C20%)。

我们相信miniLED显示屏会是iPad与MacBook的关键创新与竞电子行业苹果研究争优势。

三安光电mini LED出货时程优于预期投资建议：三安光电miniLED出货时程优于预期，晶电2021年营收与获利可能低于市场共识。

风险提示：新a品生af延、因美晶电2021年营收与获利可能低于市场共识中Q易鹋c新冠肺炎е滦枨蟮挽额A期。