国元证券-燃料电池行业点评：支持政策明确，燃料电池重卡时代将要来临-200921

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点评：示范城市4年期间最多可获得17亿奖励资金，产业规模将迎来数倍提升根据燃料电池汽车城市群示范目标和积分评价体系，示范城市补贴上限分最多可以拿到17万国元证券分，1分奖励10万元，对应奖励总额17亿元。

参考电动车曾经的十城燃料电池行业点评千辆，假设最终示范城市有10个，则国家总奖励可达到170亿（4年），平均每年奖励42.5亿元，而2019年燃料电池汽车产辆2833辆，对应国补总金额11.3亿元，燃料电池产业实际补贴总额将迎来大幅提升，相应产业规模也将迎来数倍提升。

鼓励朝大功率发展，产业链降本速度匹配单车奖励金额对于货车和客车来说，50kW车型，奖励13支持政策明确万/辆，80kW&12吨车型奖励22.9万/辆，110kW&25吨+车型奖励47.3万/辆，110kW&31吨+车型奖励54.6万；假设地补1:1的话，则50kW总补贴26万；80kW&12吨总补贴45.8万；110kW&25吨+总补贴车94.6万；110kW&31吨+总补贴车109.2万。

根据产业链调研，燃料电池系燃料电池重卡时代将要来临统达到千台级规模的话，系统成本降至5000元/kW以下，产业链降本速度可以完美匹配大功率车型。

技术要求显著提升，龙头明显受益根据评价体系，燃料电池系统的额定功率不小于50kW，燃料电池启动温度不高于-30℃，燃料电池商用车所采用的燃料电池堆额定功率密度不低于2.5kW/L，国元证券系统额定功率密度不低于300W/kg。

较为严格的参数将淘汰研发实力燃料电池行业点评弱小企业，而行业龙头将显著受益。

投资建议坚支持政策明确守燃料电池系统产业链，关注加氢站设备和氢气制储运环节。

建议关注具备技术&区位优势企业：亿华通（电堆、系统、膜电极）、龙蟠科技（电堆、系统、催化燃料电池重卡时代将要来临剂和储氢瓶）、美锦能源（参股膜电极明星公司广州鸿基、投资电堆龙头国鸿氢能、控股燃料电池车制造企业佛山飞驰、副产氢和加氢站建设运营）、雄韬股份（布局膜电极、电堆、系统）和东方电气（系统、电堆、膜电极、加氢站）。

风险提示产业发展速国元证券度不达预期风险。