大有期货-有色研究周报：旺季预期仍未兑现，有色板块震荡运行-200918

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　　总体概述
　　铜：伴随沪伦比持续收窄，精铜进口利润连续两个月处于亏损状态，洋山铜溢价下降至57.5美元/吨，国内需求不济，保税区清关数有所下降，LME铜库存止降回升，国内外库存重回累库通道。目前消费不达预期仍是阻碍价格上行的重要因素，国庆长假临近，持货商挺价意识较强，但整体交投情况依然偏清淡。
　　铝：美国取消对加拿大铝材反制裁政策，美加针对铝材进出口矛盾有所缓解，叠加国内原生铝消费较其它金属表现尚可，社会库存去库初现，铝价表现相对坚挺。但受冶炼利润高位刺激，冶炼投产进程有提速之势，未来原铝供应方面存在较大压力。建议前期多单临近14800元/吨止盈离场。
　　铅：期铅表现持续弱势，再生铅价挺价意愿依然较强，本周原生与再生铅价差缩窄至400-500元/吨，下游蓄企询价氛围有所好转，但我们认为因价差引起的原生铅消费的改善是不可持续的，一方面由于再生铅冶炼产能正在逐步兑现，再生铅对原生铅价格优势有进一步扩大的空间，另一方面，是否可以拉动价格整体上行还需对标需求的全面恢复。
　　锌：近期锌精矿市场博弈焦灼，伴随电解锌冶炼产能的逐步兑现，叠加冬储效应的提前，锌矿加工费开始回落。
　　镍及不锈钢：近期镍及不锈钢受宏观环境干扰及不锈钢消费转弱影响，整体价格表现偏弱，其中不锈钢下跌较为明显，当前不锈钢价格已回落至8月初水平。菲律宾雨季临近，近期镍矿港口库存略有回升，但整体储量依旧处于低位，同时镍铁厂采购热情不减，镍矿价格不断上涨，9月18日菲律宾1.5%品味红土镍矿到岸价已逼近70美金/湿吨，镍矿端支撑依旧偏强。同时临近9月下旬，下游消费表现偏弱，不锈钢旺季预期仍未兑现导致近期不锈钢库存出现回升，上下游矛盾开始逐渐显现，镍铁价格呈现僵持状态。考虑到菲律宾雨季的影响，进入四季度后镍矿供应大概率更加紧张，因此未来镍及不锈钢价格的压力将集中在印尼镍铁回流情况及十月不锈钢消费预期的兑现，若十月不锈钢消费仍无起色将导致镍铁需求下降，将镍价形成压制，若国庆前后不锈钢市场消费出现回升，考虑到旺季消费整体表现的减弱，价格上行空间有限，预计难以突破前高。操作建议，沪镍主力2011合约可在115000-117000元/吨区间买入，不锈钢暂时观望为主。