财信证券-凯美特气-002549-电子特气逐步放量，传统气体盈利稳健-200921

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公司财信证券新产能电子特气在1月份实现试生产，并已在七月份取得《危险化学品经营许可证》，实现电子特气量产。

公司正在积极与下游客户进行认证，认证通过前公司将以经销的方式实现电子凯美特气特气的销售，在经销阶段业务利润水平可能存在一定程度打折。

随002549着未来客户认证通过后将实现产品直销，产品的毛利率水平将逐步提升。

未来1-2年是公司电子特气电子特气逐步放量业务逐渐放量并贡献利润的业绩验证期，公司业绩有望实现利润的稳步增长。

同时，传统气体盈利稳健1期项目的顺利投产将给公司积累丰富的特气生产经验，为后期项目的扩产提有力支撑。

公司2020年上半年实现营业收入2财信证券.10亿元，同比下降14.94%；实现归属净利润0.31亿元，同比下降41.62%；扣非净利润0.21万元，同比下降59.30%。

单Q2季度来看，公司营收1.26亿元，同比仅下降8.12%凯美特气，归属净利润0.27亿元，同比仅下降27.13%。

上半年公司期间费用率略有上升，主要是收入下降抬升了期间费率，其中管理费002549用与财务费用有所提升。

公司上半年电子特气逐步放量业绩下滑的原因一方面是1季度国内受疫情影响，成品油需求下滑明显，导致公司上游供应商开工率下降，公司产能被迫下降低产量；另一方面，疫情对下游食品消费也产生了冲击，二氧化碳业务收入规模下滑7.05个百分点，并且毛利率下滑20.20%。

但从2季度的情况来看，公司在2季度实现了业务的全面恢复传统气体盈利稳健，收入与利润基本恢复到去年同期水平，预计下半年公司传统业务将环比明显改善。

盈财信证券利预测。

考虑到凯美特气新冠疫情对公司2020年业绩产生的冲击，以及同时电子特气产能在下半年实现量产及销售。

调整公司盈利预测，预计公司2020-2021年营业收入分别为5.14亿、6.30亿，实现净利润002549分别为0.89亿、1.20亿，对应EPS分别为0.14元，0.19元，对应PE分别为54X、40X。

公司传电子特气逐步放量统业务营收增长稳定，电子特气项目为提供增长空间，我们给予公司2021年40-45XPE估值，合理目标价区间为7.60元-8.55元。

公司当前股价处于合理区间，调整公司传统气体盈利稳健评级至“谨慎推荐”。

风险提示：疫情影响超预期；CO2市场竞争加剧；财信证券电子特气项目发展不及预期。