中信证券-帝欧家居-002798-2021年三季报点评：营收稳定增长，回购彰显信心-211104

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公司前三季度实现营业收入46.04亿元，同增16.05%，归属净利润3.49亿元，同降13.78%。

虽然短期开发商信用风险、原燃料成本上涨、限电等诸多不利因素造成业绩下滑，但优选大B、拓展小B战略叠加产能释放下预计仍有较好成长性，维持“买入”评级。

▍公司发布2021年三季报，实现营业收入46.04亿元，同增16.05%，归属净利润3.49亿元，同降13.78%，扣非归属净利润3.47亿元，同降7.55%，经营活动现金流量净额0.42亿元。

折单三季度收入14.74亿元，同增16.78%，归属净利润0.77亿元，同降49.90%，扣非归属净利润0.85亿元，同降33.91%，经营活动现金流量净额1.02亿元。

▍收入同比实现增长体现渠道拓展良好。

三季度开发商信用风险持续发酵下需求出现下滑，预计行业大B端业务受到较大影响。

公司第一大客户碧桂园精装交房同比下滑，在此情况下收入同比仍实现正增长，预计公司稳步推进渠道下沉、坚持全渠道营销的整体战略下小B渠道增长较好。

随着未来对空白市场的持续覆盖，小B业务具备进一步发展空间。

▍原燃料价格上涨及停产影响导致盈利能力有所下滑，后续提价落地盈利能力有望改善。

三季度煤炭、天然气、包装材料等部分瓷砖原材料价格上涨较多，且广西基地受限电停产影响，预计对成本端有较大影响。

另外预计价格端受前期行业竞争影响有所下滑，导致公司盈利能力出现下降，测算剔除运输费用影响，三季度公司毛利率同比下滑约5.9pcts。

10月以来公司连续两次发布提价公告，对普销产品进行提价，且预计开发商信用收紧下新签工程订单价格会有所恢复，未来毛利率有修复空间。