华泰证券-中国巨石-600176-二次涨价全面开启，降本推动α共振-200922

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巨石再次发布涨价通知，行业高景气持续验证中国巨石9月21日发布涨价通知，自2020年10月1日起，对玻纤粗纱及制品销售价格华泰证券继续实行恢复性上调，上调幅度为10%（已签订的合同仍按原合同执行）。

公司此前已于8月25日发布一次涨价声明，自9月1日起针对国内玻纤粗纱及制品销售价格上调7%，此次涨价是在上次涨价后的基础上再次上调，与上次不同的是，此次涨价幅度中国巨石更大，且包含海外产品，反映海外玻纤需求也在快速回升。

我们认为巨600176石作为行业龙头，此次先行涨价或带动行业其他公司进行跟涨。

上调公司20-22年归母净利润预测至2二次涨价全面开启3.1/29.6/34.4亿元，维持“买入”评级。

海内外产品同步上调，预计此次涨价带来税后利润增量约1.3亿元我们测算上半年中国巨石粗纱及制品（不含电子纱）销售收入41.4亿元，吨均价4551元，吨净利837元，其中国内/海外粗纱及制品吨均价分别为4200/5200元，前次调价7%后国内吨均价涨至4495元，此次涨价10%对应国内/海外产品吨均价分别上调450/520元，考虑公司未调价在手订单约占40%，我们预计此次调价对应10-12月份国内/海外销量为25/9万吨，综上我们认为，此次调价为巨石带来的税后利润增量约1.3亿元，结合前次调价测算的0.8亿元税后利润增量（税前0.97亿降本推动α共振元），我们认为两次涨价共带来约2.1亿元的税后净利润增长，约占19年公司归母净利润的10%。

供给端增量有限，需求持续向好，行业延续高景气此次涨价进一步印证了国内外玻纤需求快速恢复的判断，供给端，我们认为20年Q4及21年全年行业新增产能仅30-40万吨（巨石成都二线（已点火），邢台金牛三线（我们预计20年底点火）、长海股份3线（我们预计21年下半年点火）），供给端增量有限；需求端，我们认为今年下半年风电、基华泰证券建需求高景气，热塑等需求环比持续好转，明年新能源汽车、电子等行业需求有望快速恢复，叠加海外玻纤需求回暖，看好需求端持续向上。

根据卓创资讯，8月底行业库存仅41万吨，降至19中国巨石年以来新低，我们认为Q4及21年需求释放叠加有限新增产能，有望支撑行业整体价格继续上涨。

上调公司盈利预测，维持“买入”评级公司上半年销量实现逆势增长，市场份额进一步提升，龙头地位继续巩固600176，同时降本增效持续推进，智能制造二线、成都新厂产能相继点火带来生产效率的提升，随着行业景气向上周期开启，公司作为行业绝对龙头有望充分受益。

上调20-22年净利润预测至23.1/29.6/34.4亿元（前值：21.4/26.7/30.9亿元），对应EPS0.66/0.二次涨价全面开启85/0.98元，当前可比公司2021年平均Wind一致预期PE估值19.4X，考虑到公司龙头地位突出，成本优势明显，业绩弹性更高，给予公司2021年22x目标PE，目标价18.70元（前值：15.25元），维持“买入”评级。

风降本推动α共振险提示：全球经济景气度向下、成本降幅不及预期。