中原证券-A股估值周报：蓝筹和科技股估值回调，关注中估值区行业-200921

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投资要点中原证券:国内市场估值：周五行情推升A股整体估值，中小盘相对估值回落上周A股震荡运行，周五在利好激励下一度冲高。

目前全部A股PE（A股估值周报TTM，剔除负值）为18.73X，前值18.24X，历史分位数为72.4%，保持在接近历史均值+1倍标准差水平。

沪深蓝筹和科技股估值回调300与中证500PE均上升2%有余，二者PE之比位于超过中值+1X标准差水平，小盘股估值相对回落。

上周行业估值涨多跌少，汽车PE涨幅近10%，交通运输、非银金融、建材等涨幅依次收窄关注中估值区行业，农林牧渔、食品饮料和医药等PE下跌，蓝筹股估值持续低迷。

当前食品饮料相对煤炭板块估值环比显著回落，消费蓝筹相对强周期板块的估值终于出现回调；计算机相对食品饮料估值仍然继续中原证券下落，本轮科技股调整幅度超过蓝筹股。

国际市场估值：欧美股市估值回落为主，美股估值继续处于高位以席勒市盈率计算，美股三大指数（道指、标普500和纳指）席勒市盈率分别为24.2X、28.3X和44.47X，历史分位数分别为97.7A股估值周报%、97.9%和98.6%，全线位于历史最高水平；亚太方面，台湾加权指数估值处于历史最高水平，韩国与日本指数估值分位数分别为75%和45%；恒生指数、马来西亚富时指数和泰国证交所指数的席勒市盈率均继续处于10X上方，历史分位数均继续低于10%；欧洲股市主要指数市盈率普遍在20X以内，除了俄罗斯MOEX指数外，其余欧洲股市指数历史分位数均高于60%。

A股估值展望：结蓝筹和科技股估值回调构性修复亦有反复，中估值区行业值得关注当前强周期板块估值已经获得了一定的修复，低估值区已经越来越“门可罗雀”，高估值区非常稳固，因此中估值区将会越来越“拥挤”。

短期内高估值区的蓝筹板块难关注中估值区行业以出现估值快速回落，后市应当以时间换空间般逐步回落；钢铁、煤炭等低估值板块在估值修复到一定阶段后也将出现边际衰竭；美股估值继续处于历史最高水平，科技股估值回调的外部压力仍然存在。

同时，汽车、军工、基础化工、轻工制造等中估值区行业反而可中原证券能会因此估值水平较为合理、9-10月份需求旺季下估值支持因素较多等原因获得资金关注。

风A股估值周报险提示：疫情控制低于预期，经济政策和数据远低于预期、中美后续谈判出现重大波折，其他黑天鹅事件。