东兴证券-公用事业及环保行业：生物质发电抢装潮将至-200921

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2020年9月16日晚间，国家发展改革委、财政部、能源局联东兴证券合发布了《完善生物质发电项目建设运行的实施方案》（以下简称《方案》），方案中明确规定了生物质发电项目纳入当年补贴的规则、2020年当年中央补贴新增额度及后续补贴安排，对行业有较大影响。

纳入当公用事业及环保行业年补贴规则。

方案明确指出，申请今年中央补贴的项目必须符合四个条件：第一，纳入生物质发电国家、省级专项规划；第二，2020年1月20日（含）以后并网的当年新增生物质发电项目；第三，符合国家相关法律法规、产业政策、技术标准等要求，配套建设高效治污设施，垃圾焚烧发电项目所在城市已实行垃圾处理收费制度；第四，申报情况属实，并提交信用承诺书，没有且承生物质发电抢装潮将至诺不出现弄虚作假、违规掺烧等情况。

从目前纳入补贴的要求来看，政策整体导向变化不大，但随着环保监管趋严，财政补贴金额趋紧，行业向中西部纵深发展的背景下，未来计算生物质发电资产回报率时，应进一步考察项目是否达到规定的环保排放标准，当地是否已经建立垃圾处理收费制度，如若不然，所建项目将不能纳入中央补贴，使得整个项目收益率东兴证券下降，公司估值下降。

2020年新增补贴规模15亿公用事业及环保行业，预计有近1/3左右项目需顺延类如2021年补贴，抢装潮在即。

2020年新增补贴规模生物质发电抢装潮将至15亿元，按项目全部机组并网时间先后次序排序，并网时间早者优先，直至入选项目所需补贴总额达到2020年中央新增补贴资金额度15亿元为止，不能纳入2020年补贴的，但在2020年并网的生物质机组纳入2021年补贴，也按照并网时间先后次序排列，补贴资金由中央及地方共同承担。

自东兴证券2021年1月1日起新核准的生物质发电项目全部通过竞争的方式配置并确定上网电价，刚性补贴即将退坡，行业抢装在即。

投资建议：推荐融资能力较强的，具有国有公用事业及环保行业企业背景的垃圾发电企业。

固废生物质发电抢装潮将至处理是典型的资本驱动型行业，需要先花费大量资金先形成资产，而后在30年左右的经营期限内，偿还贷款，回收资本金并实现盈利，这种商业模式下，企业快速发展需要坚实的融资能力。

东兴证券推荐标的上海环境、城发环境、瀚蓝环境。

风险提示：项目环保指标不达标，生物质发电审批速度不及预期，公用事业及环保行业生物质能发电补退坡速度超预期。