信达证券-彤程新材-603650-光刻胶新品进展顺利，加码研发着眼未来-211103

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50事件：2021年10月29日，彤程新材发布2021年三季报，公司前三季度实现营收17.14亿元，同比增长14.26%；实现归母净利2.76亿元，同比下降16.20%。

点评：传统业务短期承压，加码研发着眼未来。

公司三季度实现营收5.42亿元，同比下降2.72%，环比下降9.36%；实现归母净利0.39亿元，环比下降57.60%；实现扣非净利0.66亿元，环比持平；单季毛利率22.42%，环比下降6.28pct。

四季度业绩承压主要系传统主业下游轮胎市场需求低迷、出口不畅，公司产品销售受到波及，导致三季度公司产品销售收入和利润与同期比较下滑。

不过，随着四季度进入乘用车旺季，公司橡胶助剂业务有望持续改善。

此外，公司持续加大研发投入，助力光刻胶等新业务持续成长，Q3研发费用3606.40万元，同比增长64.73%，环比增长5.51%，研发费用率6.65%，创出单季新高。

光刻胶业务快速成长，高端新品进展顺利。

北京科华前三季收入9375.85万元，同比增长51.6%，超越20年全年水平，其中G/I线光刻胶收入同比增长61.78%，KrF光刻胶收入同比增长226.69%。

客户导入方面，公司三季度有6支KrF和I线产品首次获得华虹、ICRD、长鑫、芯恩等12寸用户订单，并取得长存第二支KrF光刻胶订单。

新品研发方面，公司前三季半导体光刻胶研发立项49项。

同时，NikonI线I-14曝光机于9月开始投入使用，公司正加速开发8-12寸I线新品。

面板光刻胶方面，北旭电子前三季度实现营收1.95亿元，同比增长26%，其中Q3出货量同比增长30.5%。

同时，北旭面板用4-Mask高感度光刻胶新品持续量产销售，AMOLED光刻胶通过客户小批量认证，公司预计年底量产；高耐热光刻胶完成样品开发，其它新品按计划开发中。

扩产项目持续推进，业绩持续释放可期。

公司半导体/面板光刻胶、电子树脂以及可降解材料项目均有喜人进展，新产能有望于明年持续落地，助力公司向新业务全面转型。

1）年产1.1万吨半导体、平板显示用光刻胶及2万吨相关配套试剂项目进展顺利，公司预计2022年年内开始分批投产。

2）3.9万吨/年PTOP树脂装置、R80生产线、电子级酚醛树脂装置建成，具备试生产条件。

3）10万吨/年可生物降解材料项目（一期）：报告期内继续施工，主装置完成土建结构封顶，设备采购基本完成，10月份进入安装阶段，计划2022年一季度试生产。

盈利预测与投资评级：展望Q4及明年，公司传统业务有望走出低谷，再加之光刻胶新品验证进展顺利，新业务将在产能释放后持续为公司带来可观业绩增量。

我们预计21/22/23年公司归母净利润分别为4.20/6.62/8.76亿元，对应PE为82/82/39倍。

我们看好公司在光刻胶行业的领先地位，维持对公司的“买入”评级。

？风险因素：疫情反复，下游需求不及预期。