开源证券-卫宁健康-300253-公司首次覆盖报告：新产品WiNEX发布，传统+创新业务齐发展-200921

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国内领先的医疗IT解决方案提供商公司作为国内领先的医疗IT解决方案提供商，面对国家医疗IT升级的市场机遇和线上医疗开源证券服务运营需求释放的行业变化，公司传统业务和创新业务皆有望快速发展。

因此，我们预计公司2020-2022年归母净利润为5.10、6.84、9.卫宁健康41亿元，EPS为0.24、0.32、0.44元/股，当前股价对应的2020-2022年PE为84、63、46倍，低于其他涉云业务的可比公司PE均值，首次覆盖给予“买入”评级。

产品覆盖医疗IT全生命周期，创新业务快速增长卫宁健康通过传统+创新业务的双轮驱动实现医疗行业全覆盖，先后与国药、中国人寿、蚂蚁金服等达成合作，创新业务旗下的纳里健康300253运营数据增速亮眼。

根据公司中报数据，“云医”板块的主体纳里健康2020H1提供在线医疗服务超过107万单（同比增长超过8倍），累计承建7个省级互联网医院平台，占比已有平台的1/3，医生注册量超过7公司首次覆盖报告万人，同比增长3倍；患者注册量超过500万人，同比增长1.6倍。

发布中台产品WiNEX,助力医疗机构新产品WiNEX发布数字化转型WiNEX产品是基于微服务框架和中台定位推出的通用型产品，支持云部署，已落地试点。

该产品可对传统 创新业务齐发展院内系统结构进行梳理和调整，为医院服务实现从“信息化”到“数字化”的转变的技术支持。

目前，WiNEX产品已在上海、山西等地开源证券医院试点，且该产品支持云部署，客户端统一管理。

政策推动医疗IT水平的提升，线上诊疗纳入医保支付助力新经济发展医疗体系改卫宁健康革对信息化要求日益提高，对线上诊疗政策的扶持支持公司创新业务的快速发展。

1）300253未来对DRGs的推广和提升医院智慧服务评级水平都需要基于相关医疗信息化建设水平的提升，我们认为未来医疗机构建设从打补丁式升级往系统化升级方向发展，行业规模持续扩大；2）政府对互联网医院就诊范围、处方外流的放松，提供医保覆盖线上医疗的尝试，对公司创新业务发展起到积极作用。

风险提示：医疗信息化招标工作恢复不及公司首次覆盖报告预期的风险；人才竞争加剧的风险；创新业务持续亏损风险。