西南证券-炭黑行业动态点评：下游轮胎需求回暖，看好炭黑价格反弹-200921

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事件：近日，国内]炭黑价格上涨300元/吨，山东N330价格5200-西南证券5500元/吨，山西5000-5200元/吨，浙江5600-5800元/吨，山东、山西市场库存较低，部分企业暂停接单。

下游轮胎需求回暖反弹：炭黑用于添加轮胎橡胶中提高强度、炭黑行业动态点评增强耐磨性，下游轮胎需求占比70%。

上半年受疫情影响轮胎需求低迷，1-6月国内汽车产量996万辆，同比-18%，轮胎产量2.78亿条，同比-31%，炭黑盈利跌入低谷，“炭黑-煤焦油”价差下游轮胎需求回暖最低降至750元。

下半年随着疫情得到控看好炭黑价格反弹制，汽车消费回暖，8月份国内汽车产量212万辆，同比增长6.3%，销量219万辆，同比增长11.6%。

国内汽车需求转正以及海外出口向好，8月半钢轮胎产量4351万条，同比增长7.91%，全钢轮胎产量1250万条，同比增长21%，7月新的充气橡胶轮胎出口条数为4729万条，同比增加1.7%，环比增加3西南证券0.3%。

半钢轮胎开工率提升至70.53%，全钢轮胎开炭黑行业动态点评工率提升至74.27%。

此外，8月多家轮胎企下游轮胎需求回暖业涨价，行业趋势性回暖。

炭黑持续去库存，供需阶段性趋紧：国内炭黑产能总体过剩，2019年总产能800万吨，开工率为57%，仅龙头企业维持较看好炭黑价格反弹高开工负荷，行业新增产能趋缓。

2020年疫情原因下游需求低迷，4月炭黑库存高达25万西南证券吨，高库存、低盈利倒逼行业降低开工，炭黑行业进入新的供需平衡。

近期下游轮胎需求反弹，行业供需开始趋炭黑行业动态点评紧，6月国内炭黑开工率降至45%，供需新平衡后，在下游需求向好推动下，开工率逐步提升至60%，逐步恢复至2019年水平，未来开工提升空间有限。

下游轮胎需求回暖当前炭黑库存已下降到18万吨，下游需求持续回暖，行业库存有望进一步下降。

原料煤焦油支撑成本：煤焦油是炭黑的主要原材料，近看好炭黑价格反弹期煤焦油趋势上涨，炭黑成本端支撑较强。

目前焦企开工负荷较高，但煤焦油供需仍西南证券偏紧张，下游深加工保持可观开工率，并且国庆期间煤焦油下游企业存在备货需求，煤焦油价格继续保持强势，成本端对炭黑形成支撑。

炭黑盈利修复，价差有望走阔：2019年“炭黑-煤焦油”价差从年初1000元/吨反弹至年中3000元/吨，下半年则持续回落至1150元/吨，行炭黑行业动态点评业普遍亏损。

2020年由于疫情原因供需进一步恶化，价差从年初1450/吨元跌至6月最低750元/吨，供需重新平衡后价差逐步恢复至当前的1800元/吨，随着下游需求下游轮胎需求回暖反弹，我们预计炭黑价差有望进一步扩大。

相关标的：从炭黑涨价弹性角度考虑，我们建议关注黑猫股份、龙星化工、金能科技，分别拥有炭黑看好炭黑价格反弹产能110万吨、45万吨、30万吨。

炭黑每涨价100元/吨，公司业绩分别增厚0.7、0.3、0.2西南证券亿元。

风险提示炭黑行业动态点评：产品价格大幅下滑；下游需求不及预期；行业产能快速释放。