华西证券-华兴源创-688001-激励落地，面板检测隐形冠军将迎利润释放期-200921

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事件概述近日公司华西证券发布限制性股票激励计划，拟向147名激励对象授予400万股限制性股票，价格为20.26元/股，业绩考核目标为：以2019年为基数，2020-2022年净利润增长率或营业收入增长率分别不低于30%、40%、50%。

分析判断:受疫情影响公司2020年H1受业绩有所下滑但亮点仍存；激华兴源创励计划彰显对未来信心。

1）2020年H1业绩688001有所下滑，主要是受疫情影响，一方面公司部分设备交付及安装调试工作受到影响，另一方面部分客户产品出货相对滞后，使公司部分设备验收相对延迟。

在此背景下，公司亮点仍存：i.标准化半导体检测设备也已经批量量产，已取得小批量订单交付客户；截至中报BMS芯片检测激励落地设备在手订单2.58亿元；iii.完成收购欧立通，进入可穿戴产品检测设备领域，订单充裕，下半年并表将增厚公司业绩。

2）公司激励计划落地，面板检测隐形冠军将迎利润释放期绑定多数核心技术与管理人员，为未来稳定增长打下坚实基础。

华西证券短期看，苹果新品将助推公司业绩弹性；中长期看，OLED、Mini/MicroLed等技术趋势加速迭代、公司机遇巨大。

1）今年是苹果“大年”，预计将发布新款5Gi华兴源创Phone，公司与三星、LG、夏普等建立了长期稳定的合作关系，有望显著受益于扩产及设备更新周期，根据苹果3C设备产业链供货节奏，我们判断公司业绩弹性将在开始三季度体现。

2）中长期看，随着近年面板产688001能不断向大陆转移，给国内面板设备企业带来巨大机遇，同时叠加OLED、Mini/MicroLED等技术日益成熟，设备更新换代在加快；另外目前模组段检测设备国产化程度高，但阵列和成盒段依然主要被外资所占据、壁垒较高，留给公司的机遇巨大。

投资建议：考虑到国内外疫情影响，我们调整2020-2021年业绩预测并增加2022年，预计2020-2022年实现收入14.55（原为16.75）、17.75（原为19.62）、22.02亿元，归母净利润2.5（原为2.91）、3.15激励落地（原为3.4）、3.92亿元，暂未评级。

风险提示：新型显示技术快速迭代；中美贸易摩擦面板检测隐形冠军将迎利润释放期加剧；大客户订单不及预期等。