华西证券-吉宏股份-002803-商誉风险消除，Q4跨境电商业绩或再创新高-200922

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事件概述2020年9月22日早晨，吉宏股份发布公告，公司拟出售子公司龙域之星100%股权，交易价格不低于人民币2华西证券.4亿元。

分析判断:商誉减值风险消除，全年业吉宏股份绩预期提升公司于2018年3月与子公司厦门正奇共同出资1.88亿元收购龙域之星100%股权，交易时龙域之星可辨识净资产为4478.47万元，确认商誉资产1.43亿元。

2018、2019、2020H1龙域之星分别实现净利润7103.99、5971.65、2544.00280333万元，业绩有下滑的趋势。

事实上，我们之前在做盈利预测时考虑了商誉减值风险，认为公司有可能在2020年年商誉风险消除报中对龙域之星计提商誉减值准备，这将影响公司2020年整体业绩。

本次交易价格不低于2.4亿元，根据公告2020年6月30日龙域之星经审计净资产为1.05亿元，净资产差额（1.05-0.45）与本次出售价及收购价差额（Q4跨境电商业绩或再创新高不低于2.4-1.88）基本持平，因此我们预计本次交易对公司不贡献营业外收入，但最重要的是消除了公司的商誉减值风险，从而提升了我们对公司全年业绩的盈利预期。

出售龙域不影响公司ToB精准营销业务的竞争力，厦门正奇质地更优根据公司公告，ToB精准营销广告业务主要由厦门正奇和龙域之华西证券星负责，2020H1公司ToB精准营销业务实现净利润5467.82万元，其中厦门正奇贡献净利润2923.49万元，高于龙域之星净利润2544.33万元。

2019年厦门正奇（6441.17万元）贡献净利润同样吉宏股份高于龙域之星（5971.65万元）。

从业务上看，两家公司同质化程度较高，且近两年厦门正奇整体业绩优于龙域之星，我们认为出售龙域之星并不影响公司ToB精准营销业务的竞争力，也不影响公司跨境电商业002803务的发展。

SaaS业务数据沉淀优势显著，Q4旺季跨境电商业务有望创新高公司目前最优质的业务――跨境电商业务的高速增长逻辑不商誉风险消除变，且核心竞争力持续提升。

公司目前正致力于将自有跨境电商业务系统产品化，打造底层SaaS系统，为国内跨境电商从业者提供落地实施境外电商所需的网络Q4跨境电商业绩或再创新高设施、软硬件运作平台、货源供销及系统维护等服务。

我们认为，公司电商SaaS系统的核心竞争优势还在于多年经营积累的庞大的流量和数据优势，这将为电商业务的选品和投放决策提供良好依据，我们华西证券高度看好并持续关注公司跨境电商业务往SaaS服务发展的进程。

根据公司三季报业绩预告，预计第三季度实现归母净利润1.67-2.02亿元，同比增长100.25%至142.11%，参照半年报业绩，推算公司Q吉宏股份3跨境电商业务同比持续维持高增长。

根据我们的行业调研，Q4由于重要节日较多（双十一、亚马逊“黑五”、感恩节、圣诞节等）、消费者年底备货需求及其它季节性因素的影002803响，对于国内外电商行业来说都是业务旺季。

依照往年行业经验，Q4是从事跨境电商的商家必须全力备战的一个季度商誉风险消除，不少商家Q4单季度业绩占比超过全年业绩50%以上。

因此，我们预期公司Q4跨境电商订单Q4跨境电商业绩或再创新高量和业绩有望创新高，进一步驱动公司全年业绩高增长。

投资建议由于公司的商誉华西证券减值风险消除，且跨境电商业务发展势头良好，我们再次上调公司的盈利预测。

预计公司2020-2022年实现营业收入分别为47.77（+0.17）亿元、60.73（+0.吉宏股份11）亿元、74.88（+0.96）亿元，实现归母净利润分别为6.66（+0.39）亿元、9.44（+0.14）亿元、12.44（+0.15）亿元，EPS分别为1.76元（+0.10）、2.50元（+0.04）、3.29元（+0.04），对应当前股价的PE分别为23、16、12倍。

参考同行业可比公司当前及未来的市场一致估值预期，以及公司业务及所在行业未来的高增长预期，我们认为目前公司的估值存在较大的提升空间，维持并强调“买入”评级！风险提示市场竞争加剧风险，海外疫情冲击居民收入及消费能力风险，原材料价格波动002803风险。