财信证券-宏观债券周报：经济向好态势延续，利率中枢或继续缓慢抬升-200921

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货币市场：MLF超额续做，公开市场净投财信证券放，资金利率上行。

上周逆回购宏观债券周报投放4800亿元，逆回购到期6200亿元，MLF投放6000亿元，MLF到期2000亿元，国库现金定存到期500亿元，全周累计广义公开市场净投放2100亿元。

资金面趋紧，上周DR001收于2.12%，周环比上行67BP；DR007收于2.经济向好态势延续28%，周环比上行19BP。

债券市场：二级市场：利率债收益率短端、长端利率中枢或继续缓慢抬升小幅变动，中间期限明显走低。

上周1年期财信证券国债收于2.61%，周环比上行1BP；10年期国债收于3.12%，周环比下行2BP；3年期、5年期国债收益率分别下行8BP和7BP。

1年期国开债收于2.80%，周环比下行1BP；10年期国开债收于3.68%，周环比持平；3年宏观债券周报期、5年期国开债收益率下行6BP。

1年期与10年期国经济向好态势延续债期限利差较前一周收窄3BP至51BP。

信用债收益率小幅下行，等级利差利率中枢或继续缓慢抬升、信用利差小幅走阔。

一级市场：上周利率债发行量财信证券环比略降，净融资额增加。

上周利率债总发行规模为5080.36亿元，到期规模为3051.68亿元，净融资宏观债券周报规模为2028.68亿元。

上周信用债发行经济向好态势延续量环比大幅上行。

上周非金融信用债总发行规模为3024.31亿元，到期规模为2270.31亿元，净融资规模为75利率中枢或继续缓慢抬升4.00亿元。

经济向财信证券好态势延续，利率中枢或继续缓慢抬升。

上周债市在MLF超额续做、8月经济数据表现强劲等因素的共同作用下呈现高位震荡走宏观债券周报势，10年期国债收益率小幅下行2BP收于3.12%，1年期国债收益率小幅上行1BP至2.61%。

受跨节跨季和税期影响经济向好态势延续，资金利率走高。

上周二央行开展6000亿元MLF操作，实现本月MLF净投放4利率中枢或继续缓慢抬升000亿元，银行负债端压力得到一定的缓解，同业存单收益率整体回落。

从逆回购操作来看，周一至周四DR007位于2.2%下方时，财信证券央行操作以净回笼为主，周五DR007走高至2.2%上方，央行开始净投放，表明央行维持区间调控的思路不变，2.2%的政策利率仍然是央行认为的合意中枢水平。

展望9月下旬，面对较为旺盛的跨节跨季资金需求，央行大概率将继续以公宏观债券周报开市场操作为主来平滑资金面波动。

从8月经济数据来看，工业生产继续回升，社零增速首次由负转正，制造业投资走强，反映需求端恢复节奏加快，经济增长的内经济向好态势延续生动力进一步增强，也意味着经济复苏的持续性有所改善，继续对四季度经济运行持谨慎乐观态度。

海外方面，美联储货币宽松政策延续，近期人民币汇率也有所走强，且中利率中枢或继续缓慢抬升美利差仍处历史高位，有利于吸引外资继续增持境内债券。

综合来看，在基本面持续回暖、货币政策保持定力的大背景财信证券下，中期内长端利率中枢缓慢上行趋势还难以逆转。

风险提示：中美摩擦升级风险，基本面变化超预期，宏观债券周报政策变化超预期。