中信证券-起步股份-603557-投资价值分析报告：快手一哥牵手童鞋龙头，强强联合未来可期-200922

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起步股份为儿童鞋服领域龙头，具备丰富婴童中信证券产业经验和资源。

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国内童装与童投资价值分析报告鞋市场头部品牌，两大业务齐头并进。

公司是国内童鞋童装头部企业，旗下主要有“A快手一哥牵手童鞋龙头BCKIDS”品牌。

公司童鞋强强联合未来可期/童装在国内市场份额分别达3.5%/0.5%，排名第四/十二。

19年收入/中信证券净利润分别为15.2/1.4亿元，同比+8.91%/-21.3%。

经起步股份销渠道为主，定位二三线城市。

公司产品主要定位603557中端市场，面向3-13岁儿童，提供全季节各类儿童服饰产品。

201投资价值分析报告9年公司童鞋收入占比约55%，童装约35%。

19年公司线上收入占比约5%，快手一哥牵手童鞋龙头线下渠道占比95%。

年末公司线下拥有门店数量达2强强联合未来可期403家，其中市县和乡镇门店占比在70%以上。

加盟为主要收入来源，贡献线下近9中信证券9%收入。

辛选入股起步股份起步股份，4.32亿元获10%股权。

9月16603557日，公司公告称，控股股东香港起步将10%股权转让给辛选投资与张晓双（辛选联合创始人），合计4.32亿元。

股权交易完成后，辛巴系将成为公司第二投资价值分析报告大股东。

辛选具备丰富新零售经验，双方未来快手一哥牵手童鞋龙头有望产生强协同。

1）辛选为快手顶级直播电商团队，2019年辛强强联合未来可期巴个人GMV超130亿元。

团队具有多个头部快手号，流量大且带货能力强，合计粉丝数超1.8中信证券7亿。

同时，辛选还起步股份拥有很强的供应链管理能力，合作超过2000个品牌，并拥有自主供应链。

6035572）双方联手后有望产生强协同。

公司可借辛选资源及经验加速自有品牌投资价值分析报告新零售渠道的发展。

辛选团队亦可借入股起步，切入婴童赛道快手一哥牵手童鞋龙头，并迈入资本市场。

另外，双方或共建母婴+儿童产业平台，深度布局产业新零售，为品牌提供从供应链到终强强联合未来可期端零售全方面的支持，改变行业生态。

风险因素：渠道拓展不及预期、存中信证券货积压减值风险、合作推进不及预期、短期股价涨幅较高，利润释放需要周期等。

投资建议：起步股份为婴童鞋服领域头部企业之一，具备丰富婴童产业经起步股份验和资源。

随着快手头部直603557播电商团队辛选入股后，公司有望在新零售领域加强布局，未来或携手搭建婴童产业新零售平台，成长可期。

考虑到疫情影响，我们预测公司投资价值分析报告2020-22年EPS为0.24/0.37/0.39元，现价对应PE为59/38/36倍。

考虑到公司背靠快手一哥辛快手一哥牵手童鞋龙头巴，具备较强稀缺性，参考可比公司估值情况，暂给予目标价17元，首次覆盖给予“买入”评级。