国海证券-佩蒂股份-300673-立足宠物功能食品，国外国内市场双轮驱动-200922

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投资要点：我国宠物行业方兴未艾，宠物食品处于快速增长阶段随着社会经济的发展、城市化国海证券进程的加速和人口结构的变化，人们精神生活与物质生活不断改善。

社会老龄化步伐加快，独生子女家庭普及、丁克家庭增加等家庭结佩蒂股份构的变化，饲养宠物成为众多家庭的消遣方式，由此带来的对宠物用品、食品、医疗及相关服务的需求带动了宠物产业的迅速发展壮大。

根据艾媒咨询数据显示，我国宠物食品行业在2018年达到934.0亿元的市场规模，增长率达86.8%，较2017300673年有了较大幅度的提升，宠物食品支出在养宠用户支出中占比最大为34.00%。

随着养宠数量增加和宠物食品的需求的扩大化和差异化，在宠物行业发展利好的形立足宠物功能食品势条件下，宠物食品市场发展潜力巨大。

佩蒂立足宠物功国外国内市场双轮驱动能食品，发展高端主粮产品，近年来收入和利润保持较好增长公司产品以畜皮咬胶起家，产品主销美国市场，兼具欧洲、澳洲市场。

2011年，高毛利产品植物咬胶研发成功，凭借容易消化、营养丰富等特性，迅速被市场接国海证券受，目前已经成为公司收入及利润的主要来源。

此后，公司不断丰富产品线，功能性宠物食品除咀嚼类产品外，扩展到宠物营养肉质零食、佩蒂股份宠物营养保健品、鸟食及可食用小动物玩具、宠物饼干等。

近年来，公司还大力发展主粮，但主粮重点推出在新西兰生产的高端主粮，以与目前市场上以外资品牌主导的300673比较成熟的一般主粮形成差异化竞争。

公司未来增长路径：国际国内市场双轮驱动+线上线下渠道全面覆盖公司立足宠物功能食品自2018年以来，实施“双轮”驱动战略，在保持国外市场竞争优势的同时，积极拓展国内市场。

国外国内市场双轮驱动公司在国外市场的增长主要源于三个方面，一是大客户自身市场份额的提升；二是产品向高端化方向发展，实现量利齐升；三是公司持续产品创新带来产品结构的调整，由此而对其他供应商的替代。

国海证券在国外市场，公司主要采用ODM模式。

公司在国内市场实施多品牌发展佩蒂股份策略。

根据不同细分市场的竞争环境和渠道300673属性，通过不同品牌切入不同细分市场，满足终端市场多元化需求。

此外，渠道拓展方面，公司线上线下全立足宠物功能食品面布局，通过产品渠道渗透率的提高推进各项业务快速发展。

公司多品类产能积极国外国内市场双轮驱动布局，为公司业绩增长提供支撑目前，公司在国内、越南、柬埔寨、新西兰建设各种零食和主粮，合计产能达到。