红塔证券-安井食品-603345-三季报点评：Q3收入延续高增，净利短期放缓-211031

《红塔证券-安井食品-603345-三季报点评：Q3收入延续高增，净利短期放缓-211031（2页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《红塔证券-安井食品-603345-三季报点评：Q3收入延续高增，净利短期放缓-211031（2页）.pdf（2页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

报告摘要事件：公司发布三季报，1-3Q实现营收61亿元、同增36%，归母净利润4.9亿元、同增30%，扣非净利润3.8亿元、同降12%，实现每股收益2.03元；Q3实现营收22亿元、同增35%，归母净利润1.5亿元、同增22%，扣非净利润0.8亿元、同降28%。

品类与渠道发力，Q3收入延续高增。

Q3收入延续高增长态势，主要得益于品类与渠道发力、新宏业食品并表。

分产品来看，Q3面米类、肉类、鱼糜类、菜肴类菜肴增速分别为25%、11%、23%、147%，一是老品基本稳增，新品和次新品放量，二是“冻品先生”拓店迅速，三是BC兼顾，全渠道发力；分区域来看，Q3东北、华北、华中和西北地区增速分别为46%、49%、63%、89%，华东、华南、西南地区同增15%以上；分渠道来看，Q3经销、特通、电商分别同增30%、93%、258%。

11月份公司将对部分鱼糜类、菜肴类、米面类进行降促或直接提价，提价幅度为3%-10%，本次提价系成本压力带来的行业性提价，对销售影响较小，叠加渠道和推广加强，预计Q4及明年将量价齐升。

短期净利率波动，长期上行趋势不改。

Q3净利润增速为22%，剔除新宏业原有股权重估带来的投资收益等非经营性影响，净利润同降28%，净利率随之下行。

由于原材料、运输及能源上本持续上涨，Q3毛利率下降8.1pct至18%，剔除运费调整，预计毛利率同降4pcts左右；Q3销售费用率为9%、同降3.1pct，管理费用率为3.7%、同降0.5pct。

公司的成本转嫁能力较强，随着规模不断扩张，费效比将提升，盈利能力也将逐步改善。

品类升级与扩张，产能爬坡期，静待规模效应释放。

公司以中高端产品为主，目前锁鲜装增长态势良好，将继续走高端化路线，产品结构将不断升级；品类方面，预制菜围绕家庭端、餐饮端全面展开，开店及招商稳步推进。

未来公司每年将新增15万吨左右产能，前期会经历爬坡期，公司的区域及渠道尚有拓展空间，产能释放不是问题。

盈利预测及投资建议。

短期内受益于提价效应，中长期来看，扩产爬坡期后规模效应与管理张力释放，份额将稳步提升。

预计21-23年每股收益分别为3.27、4.19、5.56元，给予“买入”评级。

风险提示原材料价格继续上涨，新品推广不及预期，资本支出大幅增加，品安全问题。