中信证券-北摩高科-002985-2020年三季报预告点评：前三季度业绩同增55%~60%，全年高景气有望保持-200923

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公司发布业绩预告，预计前三季度实现归母净利润1.6亿元-1.65亿元，同比中信证券增长55%-60%，其中单三季度实现归母净利润0.52亿元-0.57亿元，同比增长19.82%-31.75%。

根据过去两年的业绩确认节奏，我们认为公司收入或集中于四季度确认，预计全年北摩高科净利润增长仍有望维持过去两年的同等增速。

考虑到公司是我国刹车制动领域核心供应商，预计002985未来将充分受益我国航空装备的快速放量以及民用需求的持续扩张，维持“增持”评级。

2020年三季报预告点评前三季度归母净利预计同比增长55%-60%，四季度或为业绩确认高峰。

公司发布业绩前三季度业绩同增55%~60%预告，预计前三季度实现归母净利润1.6亿元-1.65亿元，同比增长55%-60%，其中单三季度实现归母净利润0.52亿元-0.57亿元，同比增长19.82%-31.75%。

从2019年和2018年公司各季度收入确认情况来看，单四季度收入占全年比例分别为46.46%和37.86%，其中2019年前三季度实现归母净利润1.03全年高景气有望保持亿元，第四季度实现归母净利润1.09亿元，占全年比例超过50%。

根据过去两年的业绩确认节奏，我们认为公司中信证券收入或集中于四季度确认，预计全年净利润增长仍有望维持过去两年的同等增速。

收购京瀚禹后将北摩高科进一步增厚上市公司业绩。

2020年9月2日公司公告，拟以现金3.76亿元收购北京京瀚禹00298551%股权，纳入合并报表范围。

根据《上海康达化工新材料集团股份有限公司关于签订股权收购合作框架协议的公告》，京瀚禹在分批收购2020年三季报预告点评的初步交易方案中承诺业绩2020-2023年分别为0.92亿元、1.06亿元、1.22亿元、1.42亿元，年均CAGR为17.7%。

前三季度业绩同增55%~60%京瀚禹是国内领先的军工电子元器件检测服务第三方检测机构，主要对集成电路、晶体晶振等电子元器件进行检测，未来发展前景向好，预计此次收购将进一步提升上市公司的长期业绩表现。

推进起落架系统研制，提升在着陆全全年高景气有望保持系统领域的竞争力。

公司是我国刹车制动领域核中信证券心供应商，受益于实战化训练的推进，已进入快速发展期。

公司目前正通过前期募投项目向飞机着陆系统拓展，以实现从零部件供应商向分系统制造商北摩高科的升级，进而提升在着陆全系统领域的竞争力。

根据公告，公司目前正持续推进新型特种飞机、某新型歼击机、某新型教练机起002985落架系统的研制，某新型进口飞机起落架国产化等在研产品的定型、批产及列装。

上半年飞机着陆系统技术研发中心建设项2020年三季报预告点评目主要设备已进入待验收阶段，我们预计起落架相关项目有望加速，并在未来为公司发展提供巨大增量。

风险因素：军品订单放量不及预期；装前三季度业绩同增55%~60%备列装进展不及预期；民品开发不及预期；股权并购进展不及预期。

投资建议：公司是我国刹车制动领域核心供应商，预计未来将全年高景气有望保持充分受益我国航空装备的快速放量以及民用需求的持续扩张。

考虑到并购进展尚不明确，暂不考虑本次并购对公司业绩的影响，维持公司2020/21/22年净利润预测分中信证券别为3.19/4.47/6.23亿元，对应PE分别为77/55/39倍，维持“增持”评级。