光大证券-中公教育-002607-跟踪报告之六：短期调整不改长期向好趋势，Q3高增长Q4迅猛增长-200923

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◆疫情影响已经是过去式，Q3-4光大证券将迎来迅猛式增长。

本次疫情对中公和整个培训行业的影响已经接近尾声，随着国内疫情的基本控制以及各类招录考试的恢复，职业教育培训行业中公教育和中公将迎来大规模的增长。

目前是省级公务员考试的面试培训高峰期，接下来将迎来各省事业单位的笔试面试培训、教师招录考试培训、2021年002607国家公务员考试培训、2021年考研培训等。

其中教师招录考试由于上半年的取消以及国家对培训机构教师资格证的刚性要求，我们预测下半年的教师招录考试报名人数将增长迅猛，有望达到或超过2019年全年900跟踪报告之六万人次的水平。

◆政策红利带来整个行业的复苏，龙头中公享短期调整不改长期向好趋势受更高的增速。

Q3高增长Q4迅猛增长中央推出“六稳”“六保”政策，将“就业”放在首位。

1）扩大公共部门就业，公务员、事业单位、国企等光大证券招录人数，目前整体扩招约40%+。

2）硕士研究生、专升本、第二学士学位三项扩招可吸纳170余万人，其中应届中公教育毕业生约140万人。

硕士研究生和专升本招生规模预计同比增002607加18.9万人、32.2万人。

相关政策积极影响下，职业培训需求将持续增长，中公教育招录考试培跟踪报告之六训板块中长期扩招趋势明确，行业未来5-10年仍将处于中高速发展期，学历提升板块也将受益。

◆供给端集中度短期调整不改长期向好趋势提升，供给创造需求。

1）渠道方面：县级市2876个和高校2663所，目前过千家门店仍Q3高增长Q4迅猛增长有巨大提升空间。

2）产品服务方面：协议班是中公在过去3年领跑行业的核心战略，协议班从70%总流水占比提升到80%+占比光大证券，通过率提升也是利润率提升的关键。

3）人员方面：总数超过4万人、1.81万专职中公教育教师、2702人专职研发团队，连锁经营服务行业下，培训收入与人员人数正相关。

建议关注光大证券教002607育团队前期深度报告《4P理论看中公教育商业模式》。

◆产业链跟踪1：跟踪报告之六中公vs华图。

行业第二短期调整不改长期向好趋势华图教育2019年收入预计约20亿左右。

2020年上半Q3高增长Q4迅猛增长年经营压力仍然较大。

我们认为教研为本，中公教育董事长仍扎根一线教研，“广渠道-强教研-高通过率-高口碑-强品牌”已在过去20年光大证券形成较强闭环，就业难背景下，学生数、参培率和客单价的提升仍有望驱动中公教育快速增长。

◆产业链跟踪中公教育2：中公vs粉笔。

002607行业第三粉笔2019年收入约16亿元，其中80%+是在线。

粉笔以线上起家，主打在线低价市场跟踪报告之六，从2018年开始全面调整战略，回归线下市场。

2020年上半年大力发展短期调整不改长期向好趋势线下，目前已经有30+分校。

2020年上半年一线教师人数同比增长300%，Q3高增长Q4迅猛增长同时打造协议班产品。

但目前粉笔产品架构、师训体系、一线老师数量相较中公教育仍有待提高，因此粉笔目前的主要课程为1元光大证券在线课、980元系统班、28000元协议班等。