华金证券-食品饮料行业鸡尾酒系列报告：以日为鉴，探讨推动鸡尾酒发展的因素-200922

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投资要点◆报告初衷：在我们上一华金证券篇百润的深度报告中，我们认为我国的鸡尾酒市场（尤其是RTD）尚处于发展的初期，行业发展不完善不充分。

为了更好的理解鸡尾酒的发展路径，进一步刻画鸡尾酒与其它酒类的版图对比，我们选取了日本作为样本市场进行深入的探寻，希望通过日本RTD市场发展总结归纳RTD销量增长的动因；对理解国内RTD市场的发展给食品饮料行业鸡尾酒系列报告予一定借鉴。

◆日本以日为鉴的酒类消费现状：（1）总销量从1970年的490万千升提升到1994年的964万千升，主要系啤酒消费量快速增长的带动；（2）1994-2005年销量维持900万千升左右，1994年啤酒消费量到达峰值后开始下降，以此同时跟啤酒风味类似的发泡酒快速崛起，一定程度上对冲啤酒的下滑，整体酒的消费量呈现平稳增长的态势。

（3）酒销量从2005年900万千升逐步下降到2018年820万千探讨推动鸡尾酒发展的因素升水平，发泡酒从2003年以后销量放缓回落，清酒、烧酒、威士忌皆处于下滑的态势，但同期鸡尾酒呈现出逆市的增长，因此酒量下滑增速也较为平缓。

◆价格和消费场景是主要影响因素：（1）清酒由于工艺复杂，售价较高，并不常出现在日本人的日常消费饮用场合；（2）威士忌由于税负和产量较少的因素，终端售价高，收藏的属性凸显，随着人均消费量的下降而下降；（3）烧酒有多种多样的饮用方式，但度数较高，在日常佐餐饮用的场合饮用频次会比啤酒少，随着RTD兴起，多样化的口味逐步替代了烧酒销量；（4）啤酒工艺简单，生产周期短，双重定位于餐饮端和家庭端的饮用场景，近几十年来始终销量第一，但相对税负较高，对应终端零售华金证券价较高，因此巨头啤酒厂商们逐渐增加发泡酒（第三类型啤酒）和利口酒的生产和销售，人均啤酒消费量也呈现逐年的下滑◆日本RTD主要得益于物美价廉的产品和家庭消费场景：随着人口老龄化的加剧和宅需求的逐步发展，日本的酒精饮料80%消费聚在非即饮渠道，在外就餐中的饮酒开销也在逐步的下降，家庭渠道在逐渐扩容。

鸡尾酒的定价比啤酒、发泡酒还更低，而且低酒精度，拥有多种多样的口味，可以用于各种家庭饮用场合，满足不同的细分市场需求，获得了消费者的青睐；尤其在三得利、麒麟、朝日等啤酒巨头厂商的加入，更好的食品饮料行业鸡尾酒系列报告推动了RTD市场的发展。

以日为鉴◆风险提示：税负增加、食品安全问题、市场需求疲软、行业竞争加剧。