山西证券-新泉股份-603179-优质客户护航，商乘业务并举-200923

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持续完善产品体系，合山西证券理规划产能布局。

一方面，公司作为国内汽车饰件整体解决方案提供商，主要产品包括仪表板总成、顶置文件柜总成、门内护板总成、立柱护板总成、流水槽盖板总成和保险杠总成等，产品布局传统能源汽车和新能源汽车，覆盖商用车和乘用车，在汽车内饰件领域的产品体系布局较为完善，具备较为优异的业新泉股份绩安全边际。

另一方面，立足于更优质的产品配套和客户服务，公司结合公司客户情况，拟新建西安生产基地、上海智能制造生产基地、上603179海研发中心、重庆分公司，进一步加大产能储备，优化产能储备。

客户结构优质客户护航持续优化，助力公司竞争优势扩大。

商用车层面，公司储备了国内前五大中、重型卡车企业，即一汽解放、北汽福田、商乘业务并举陕西重汽、中国重汽、东风汽车为主的商用车客户，优质客户储备为公司提供了稳定的业绩增量。

乘用车层面，公司与吉利汽车深度合作，与包括长安福特、上海汽车、一汽大众、广汽集团等国内优质整车厂建立合作关系，并取得了上汽大众NEO、ModleY等新车型项目仪表板、副仪表板等重点产品的定点开发和制造，布局新能源汽车、豪华车客户，进一步完善、山西证券优化公司客户结构。

在国内汽车行业竞争加剧、国产替代加速的大背景下，公司有望依托优质客户，进一步新泉股份提升公司在国内汽车内饰件行业的影响力，持续拓展优质客户，进而带动公司市占率整体提升。

603179产品技术护航，持续提升公司竞争力。

汽车内饰件行业属于技术密集型行业，公司作为供应商，拥有先进的设备储备、领先的工艺储备、可观的人才储备，具备同步开发能力、模具自主开发能力、检测试验能力，筑高优质客户护航公司业务护城河。

同时，公司持续研发高投入，并加大对新产品、新工艺的研发力度，随着研发成果逐步转商乘业务并举换，有望更进一步扩大公司领先优势，提升公司竞争实力，助力公司盈利能力整体提升。

投资建议：公司拥有优质的成本管控能力和客户储备，并持续加大研发投入，优化山西证券产能布局，商乘业务并举，后续有望持续加大市场份额，扩大领先优势，首次覆盖给予“增持”评级。

预计公司2020年、2021年EPS分别为0.78、1.16，对应9月22日收新泉股份盘价32.33元，2020年、2021年PE分别为41.59、27.80。

风险提示：宏观经济下行；行业政策大幅调整；配603179套车型销量不及预期。