万和证券-电子行业2020年半年报点评：疫情不改景气逻辑，行业业绩逐步回暖-200916

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摘要：2020H1电子行业合计实现营收10万和证券073.25亿元，同比+2.88%；归母净利润466.64亿元，同比+13.79%。

一季度行业延续2019年末上涨趋势，遇国内外疫情先后冲击而两起两落，随着疫情的缓解，2020年二季度伊始，整体行情回暖，电子板块震荡回升，短期疫情冲电子行业2020年半年报点评击不改长期景气逻辑，三季度，行业高位震荡，进入盘整阶段。

展望四季度，苹果即将发布新机，有望激发5G换机需求，电子行业有疫情不改景气逻辑待延续上涨态势。

细分行业比较：细分领域表现分行业业绩逐步回暖化，半导体、消费电子表现亮眼。

半导体：2020H1半导体指数整体实现营收617.84亿元，同比+17.88%，归母净利润55.20亿元万和证券，同比+102.98%。

受中美贸易摩擦的影响，国产替代成为迫切需求，无论是从行业发展的趋势上还是政策导向的驱动上，半导体行业的自主化将变得越来越重要，此外受益于5G、新能源电子行业2020年半年报点评、消费电子、物联网等下游创新应用的带动，半导体行业有望持续受益。

消费电子：2020H132家公司合计实现营收4316.疫情不改景气逻辑87亿元，同比17.75%，实现归母净利润209.67亿元，同比+38.84%。

疫情期间在线需求提升，催生平板、电脑销量，二季度iPhone11优惠促销及廉价版机型S行业业绩逐步回暖E2推出，高性价比策略带动手机端业务销售回暖。

5G引领趋势不变，随着i万和证券Phone12的发布，5G手机换机潮，有望引领智能手机业绩向好，并驱动消费电子市场需求提振。

PCB：2020H1，SW印刷电路板指数实现营业收入合计634.85亿元，同比+11.07%，归母净利润56.36亿元，同比+21.01%，行业净利润持电子行业2020年半年报点评续走高。

受益于5G建设的拉动，行业供需双增，疫情不改景气逻辑规模效益凸显，业绩成长可期。

显示器件：2020H1，SW显示器件III指数整体实现营收1525.44亿元，同比行业业绩逐步回暖-7.01%，归母净利润7.47亿元，同比-88.65%，利润虽仍在底部徘徊，但利润端增速已触底反弹。

二季度面板供应恢复平稳，带动面板供需关系趋于宽松，价格下跌，三季度受海外主要区域终端销售和渠道补货需求拉动，供需失衡改善，价格持续上升，行业万和证券有望复苏。

安防：我电子行业2020年半年报点评们以海康威视和大华股份两家公司作为安防行业的代表企业。

2020H1，两家公司营收合计341疫情不改景气逻辑.09亿元，同比-1.97%，归母净利润合计59.93亿元，同比+9.85%。

虽然2020年一季度受中美贸易摩擦持续升级及疫情冲击影响，营收、净利润增速双下滑，但二季度外部需求逐步回暖，各业务端实现复苏，行业业绩逐步回暖行业韧性强劲。

投资策略：展望2020年四季度，后疫情时代叠加中美贸易摩擦反复，促使电子行业在波折与反复中不断前行，5G技术创新周期将推动产业链上下游迎来新万和证券的发展机遇。

我们认为下半年电子行业投资逻辑主要围绕两条主线：1.国产化替代是长期不变逻辑，叠加国家产业政策支持，本土企业肩负起半导体产业崛起的使命，在机遇与挑战中迎来发展契机，建议关注中芯国际、兆易创新、晶方科技等本土半导体龙头公司；2.消费电子板块TWS耳机等穿戴设备带来的产业链发展电子行业2020年半年报点评态势良好，随着后续iPhone12的发布，5G手机换机潮有望驱动消费电子市场需求提振，建议关注立讯精密、歌尔股份、东山精密等苹果产业链龙头公司。

风险提示：疫情风险加剧，中美贸易摩擦加剧，5G推行不及预期，下游需求低于疫情不改景气逻辑预期等。