浙商证券-如何预测超储率？通过“定义法”和“五因素”进行测算-200923

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报告导读本报告探浙商证券讨超储率的测算。

投资要点“定义法”公式：7月和8月继续下滑根据法定存款准备金和超储率的定义：超储率=（全部存款准备金-法定存款准备金率需缴准一般性存款）/一般性存款由此法测算的7月超储率为1.17%，较如何预测超储率？通过“定义法”和“五因素”进行测算6月的1.6%进一步下滑0.43个百分点；8月超储率为1.1%，降至历史极低水平。

7-8月超储率持续下滑，流动浙商证券性不断收敛。

“五因素”公式：预计9如何预测超储率？通过“定义法”和“五因素”进行测算月小幅反弹但保持低位根据超额存款准备金的定义，央行资产负债表、金融机构信贷收支表各项之间的勾稽关系，得到：△超额存款准备金≈△外汇占款+△公开市场投放-△货币发行-△政府存款-△（法定存款准备金率需缴准一般性存款）由此法预测9月超储率为1.27%，较8月小幅回升0.17个百分点，流动性稍有改善但整体仍然偏紧。

超浙商证券储率三季度保持低位，节奏上先紧后松整体而言三季度超储率较二季度进一步下降0.33个百分点至1.27%，超储率处于历史极低水平，对应的是流动性整体偏紧；节奏上呈先紧后松，7月和8月持续下滑，9月较8月小幅回升。

“定义法”公式适用于对尚未公布的历史数据进行测算，结果相对准确；“五因素”公式适用于如何预测超储率？通过“定义法”和“五因素”进行测算对未来进行预测，结果可能出现较大偏差。

风险提示：经济或政策浙商证券出现超预期变化。