华泰证券-伟星新材-002372-股权激励公布，业绩指引显发展信心-200923

《华泰证券-伟星新材-002372-股权激励公布，业绩指引显发展信心-200923（6页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-伟星新材-002372-股权激励公布，业绩指引显发展信心-200923（6页）.pdf（6页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

公司公告股权激励计划，彰显长华泰证券期发展信心公司公告第三期股权激励计划，拟对143名激励对象授予限制性股票1900万股，占总股本的1.21%，授予价7元/股。

与2011/2016年前两次激励伟星新材计划相比，本次激励：1）激励规模更大。

尽管总股本占比低于前两次的3.95%/3.11%，但拟授予股份总数高于前两次的1000万股002372和1800万股；2）覆盖范围更广。

本次拟授予的总人数143人，高股权激励公布于前两次的13/57人，其中中层骨干及核心员工占比76.84%，明显高于前两次的48%/53%；3）解锁业绩条件仍以近三年平均扣非净利润为基数，但未考核ROE。

我们维持20-22年EPS预测0.65/0.70/0.78元业绩指引显发展信心，维持“买入”评级。

解锁条件对应20-22年扣非归母净利润同比增长2.7%/13.4%/12.2华泰证券%公司本次激励计划业绩解锁条件要求以17-19年平均扣非净利润为基数（即8.8亿元），20-22年净利润增长率分别不低于8.5%/23%/38%。

按19年实际9.3亿扣非归母净利润伟星新材计算，20-22年同比增速不低于2.7%/13.4%/12.2%，后两年增速与前两次业绩解锁条件相当。

尽管20H1002372受疫情影响增速较慢，但按该目标20H2同比增速将达20%，且21-22年业绩指引维持两位数增长，彰显对未来发展信心。

工程业务高质量发展可期，零售业务拐点将至我们测算2019年国内市政建筑管道市场规模约860亿元（市政570亿+建筑给排水290亿），“十四五”期间有望维持股权激励公布每年近千亿规模。

针对市政工程业务，公司经销占比提升和开发长期核心客户有望降低销售费用率，PE收入增速较快业绩指引显发展信心恢复。

针对建筑工程业务，公司建筑工程事业部主动对接地产商，华泰证券在C端的较高口碑有助进军B端市场，20年上半年工程端恢复更快，中期竣工回暖+长期城镇化进程为该业务提供潜力。

零售端，公司竞争优势突出伟星新材，随着精装冲击边际减弱，存量房交易占比提升，我们预计21年有望见到零售业务收入增速向上拐点。

管道行业零售龙头，B端C端优势兼备，维持“买入”评级公司作为管道行业零002372售龙头，拥有全国性的产能布局，经销直营渠道完备，在原有主业稳健发展的同时，积极实施品类扩张，推动公司向隐蔽工程系统服务商转型。

在渠道变革趋势下，公司仍能维持健康的现金流质量，公司20Q2收入和归母净股权激励公布利润同比-6%/-14%，降幅环比大幅收窄，股权激励计划进一步彰显了公司对未来发展的信心，我们维持公司20-22年EPS预测0.65/0.70/0.78元，目前可比公司20年平均36.5xPE（Wind一致预期），考虑公司分红稳定、盈利拐点可期，但B端占比仍然不高，我们认可给予公司20年30x目标PE，目标价19.50元，维持“买入”评级。

风险提示：精装修占比提升超预期，原材料涨价，防水业务扩业绩指引显发展信心张不及预期。