安信证券-海容冷链-603187-受益便利店产业规划，发展前景可期-200922

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■事件：近期，商务部提出，拟在全国范围开展便利店品牌化、连锁化三年行动（见附录），行动的发展目标为：到2022年，全国品牌化连锁化便利店总量达到30万家，销售额累计增长超过50%，全国中等以上城市每百万人口不少于200家门店，连安信证券锁便利店24小时营业门店的比例不低于30%（含无人零售店）。

我们判断海容冷链，商务部的产业发展规划，将带动国内商用展示柜行业增长，利好海容冷链。

■便利店或快速增长，商用展示柜有望603187放量：根据中国连锁经营协会数据，2019年，国内便利店数量为13.2万家，2015~2019年便利店数量复合增速为9.7%（见图1）。

按照商务部的三年行动规划，2020~2受益便利店产业规划022年，每年国内便利店的数量复合增速将达到31.5%。

长期展望，便利店数量的明显增长，也将提发展前景可期振商用展示柜的需求。

■海容将受益于便利店产业发展规划：参考中国烟草行业协会数据，我们估计，目前全国销售食品饮料的小型零售门店一共有约600万家（详见深度报告《如何理解海容冷链的成长性》），而便利店数量仅有13.安信证券2万家。

我们判断，未来，基于店面形象、食品安全等方面因素，便利连锁店会逐步替换传统的海容冷链杂货店、小卖部，发展空间较大。

相较于传统的夫妻店，品牌化、连锁化的便利603187店会使用更多的冷柜。

海容冷链作为国内商用展示柜的龙头企业，受益便利店产业规划将受益于产业发展规划，业绩弹性大。

■海容在商用展示柜领域具有领先优势：相较于大型制冷设备提供商，海容对发展前景可期中小型超市、便利连锁供应的冷链产品更齐全，包括风幕柜、鲜肉柜、拉门柜、熟食柜等。

而比于小型企业，公司拥有更为完安信证券善的服务网络。

海容做商用领域已有十多年历史，服务体海容冷链系完善，响应速度快，我们看好公司在商用展示柜领域的发展前景。

■603187投资建议：我们认为市场低估了商用制冷展示柜行业的空间和高端客户的竞争壁垒，对公司的成长潜力和业绩弹性预期不足。

海容的专业化优势正在演变为规模优势，成长逻辑将逐受益便利店产业规划步兑现。

我们预计，公司2020~2021年EPS为1.61/1.97元，维持买发展前景可期入-A的投资评级，6个月目标价为59.10元，对应2021年30倍市盈率。

■风险提示：海外疫情安信证券的不确定性，原材料价格大幅上涨，客户拓展不及预期。