安信证券-交通运输行业：中通启动二次上市，国庆机票预定超去年-200920

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快递：8月通达系快递继续分化，顺丰维持较安信证券快增长，中通在港公开招股启动二次上市。

1）8月顺丰维持较快增长，通达系持续分化、韵达量、价均回升：各家8月量同比增速分别为：交通运输行业顺丰+62.6%（环比-9.8pts），韵达+53.9%（环比+9.7pts）、圆通+41.4%（环比+3.5pts）、申通+16.7%（环比-6.8pts）。

从单件收入看，顺丰、韵达中通启动二次上市、圆通、申通单价同比降幅分别为21.0%、33.8%、22.6%、23.6%，环比变化为-4.3%、+5.5%、-2.3%、-0.5%，通达系中韵达单价同比降幅最高，但环比唯一正增长，一方面行业竞争仍较为激烈，另一方面公司竞争策略灵活，在件量高增长的情况下对价格进行调整。

2）中通快递在港公开招股：9月17日，中通快递正式开启了回港二次上市的招股程序，公司计划全球国庆机票预定超去年发售和上市4500万股A类普通股，最高公开发售价为268港元，意味着融资额有望达121亿港元。

中通拟将募集资金用于安信证券基础设施及产能开发、赋能网络合作伙伴及加强网络稳定性、投资物流生态圈等用途。

3）顺丰与中国铁塔签署战略交通运输行业合作框架协议，双方持续互利共赢：9月10日，顺丰与中国铁塔举行战略合作框架协议签署仪式。

铁塔能源开放中通启动二次上市公共换电柜，为顺丰提供网点充电柜、充电桩等二三轮车充电配套服务；顺丰为中国铁塔提供能源电池仓储物流运输、通信工程设备供应链业务等整体解决方案。

从长期看，快递行业赛道需求增长确定性较强，依旧国庆机票预定超去年是增量行业，而供给端，份额向头部加速集中。

电商快递赛道由于价格竞争超预期带来快递主业业绩下行，当前通过激烈的市场竞争使得头部企业份额差距安信证券拉大是通达系走出“囚徒困境”的主要路径，电商快递仍处在格局出清的前夜，网络稳定、精细化管理能力强的公司将最终胜出。

重点推荐：顺丰控股（直营快递龙头+高护城河）、韵达股份（精细化管理能力突出）、中通快递（电商快递龙头），圆通速递（持续经营改善）、关注具备较大弹性的低市值快递申通快递、德邦股份，同时关注快递柜产业链，标的智莱科技（快递柜设备龙头交通运输行业，估值具备吸引力）、三泰控股（快递柜运营商）、新北洋（设备制造龙头）。

航空：8月国内民航市场恢复八成以上，国庆机票预售已中通启动二次上市超去年，国内航线航班准入放宽。

1）8月国内旅客运输国庆机票预定超去年创年内新高，国内民航市场稳健恢复：8月，全行业完成旅客运输量4553.9万人次，接近去年同期3/4。

其中国内航空客运市场加快恢复，8月已恢复至去年同期八成以上，国航/东航/南航8月国内RPK分别同-17.0%/-15.1%/-20.6%，环比+25.6%/+16.4%/+14.1%；国内客座率为74%/74%/73.8安信证券2%，环比+1.70%/0.69%/+0.88%。

受境外疫情持续蔓延影响，国际航交通运输行业线旅客运输规模持续处于低位，8月国际旅客运输量仅18.9万人次，同比下降97.3%。

目前中国民航正呈现出稳健的恢复发展态势，“十一”黄金周临近，庞大的国内旅游市场带动国内航空中通启动二次上市需求快速回暖。

2）国庆机票预售已超去年，十国庆机票预定超去年一国内民航出行或将创历史新高：去哪儿网数据显示，截至9月14日，十一假期国内机票预订量已经超过去年同期水平；9月10日，国内航线离港旅客量151万人次，已经超过去年同日水平。

根据去哪儿预测，按照目前国内民航恢复形势，今年十一假期国内民航旅客量同比去年增长10%左右，预计国内民航运送旅客将超过1500万人次，安信证券创下十一黄金周设立以来新高。

3）国内航线航班准入政策调整放宽：9月15日，中国民航局宣布放宽部分国内航线航班准入政策，主要包括两方面措施：一是放开49条核准航段每周最大航班量限制，航空公司在符合航空安全、通达性和运行品质要求的基础上，可以灵活自主的安排航线航班；二是放宽涉及“北上广”三大交通运输行业机场支线航线准入限制，2019年旅客吞吐量在100万-200万间的32个机场至北上广航线，将不受通航点数量的准入门槛限制。

此次政策调整将刺激航司增投有效运力，中通启动二次上市同时激发二三线城市市场需求，促进全行业进一步复苏。

国国庆机票预定超去年内疫情防控取得积极成效，国内航空客流处于复苏通道中，国际航班深化“一国一策”政策，国际客流有望快速恢复。

总体看，我们认为航空受疫情影响最严重的时期已经过去，客流开始有序恢复，我们重点推介低成本航空安信证券春秋航空；具备高品质航线的中国国航（将显著受益公务出行回升）；国内线占比高，业绩弹性大的南方航空；区位优势明显的东方航空；关注支线航空华夏航空。

机场：上海机场8月国内客运业务同比交通运输行业上升，深圳机场业务恢复程度位居行业前列。

1）上海机场8月国内航班起降架次同比增16%，客中通启动二次上市运量加速回升：上海机场8月飞机起降3.3万架次，同比下降23.02%，其中国内飞机起降架次同比+16.22%；旅客吞吐量339.68万人次，同比-49.37%，其中国内旅客吞吐量同比+0.44%。

目前国内客流稳步恢复至常态，国际客流正在有序复苏，公司流量价值较高，长期看好机场免税销国庆机票预定超去年售渠道价值。

2）深圳机场国内客流量、国内客运通航点总数均已恢复至去年同期水平：随着国内疫情防控形势持续向好，国内商务出行与跨省旅游市安信证券场逐步复苏，在旅游流、学生流、探亲流的叠加作用下，今年7-8月，深圳机场客运业务持续快速增长，累计运送旅客778.1万人次，已基本恢复至去年同期水平。

其中，8交通运输行业月单月进出港客流接近400万人次，为疫情发生以来单月客流最高水平。

深圳机场业务恢复程度在国内大型枢纽机场中位居前列，充分展现出中通启动二次上市深圳良好的航空出行市场需求和发展后劲。

短期机国庆机票预定超去年场航空业务受疫情扰动下滑符合预期，国内客流恢复较快，国际客流有序复苏。

长期来看，机场航空性业务稳健，而免税行业具备空间巨大及增速较快的特点，上市机场未来将持续受益免税红利，整体盈利水平将不断攀升，重点关注机场龙头上海机场、安信证券白云机场。

公路铁路：吉林省完成双辽至洮南、交通运输行业松原至通榆高速公路通车，山东潍莱高铁将于年底通车。

1）吉林省完成双辽至洮南、松原至通榆高速公路通车：标志着四平、白城、松原地区实现全部县市通高速公路，对形成东中通启动二次上市北区域和吉林省高速公路网主框架，统筹吉林中东西“三大板块”建设，促进黑龙江、吉林、内蒙古交会区域经济发展具有重要意义。

2020年是吉林交通强省建设五年攻坚战开局之年，全省计划建成通车5条高速公路86国庆机票预定超去年9公里，新增通车里程718公里，年内高速公路通车总里程预计达4300公里。

截至8月底，全省高速公路建设完成安信证券投资85.2亿元，为年度目标的80.9%，完成计划比例同比增加10.2个百分点。

2)潍莱高铁已开展联调联试，将于年交通运输行业底前建成通车，届时全省高铁通车里程将达2110公里：9月10日，山东省政府召开潍烟高铁、莱荣高铁项目建设动员大会。

截至8月底，山东全省铁路已累计完成年度投资330.5亿元，同比增长28.2%，完成年度中通启动二次上市计划的67%。

潍烟高铁、莱荣高铁是山东重点交通基础设国庆机票预定超去年施项目。

其中，潍烟高铁是国家“八纵八横”高铁网中沿海高铁通道的重要组成部分，正线长237公里，总投资44安信证券2亿元。

莱荣高铁是青银高铁通道向山东半岛地区的交通运输行业延伸，正线长193公里，总投资297亿元。

本周投资策略：中通启动二次上市当前时点我们看好快递龙头以及航空、机场复苏的投资机会：1）我们认为由于疫情影响以及行业竞争加剧，通达系快递企业2020年业绩将承压，关注新进入者极兔、众邮以及顺丰下沉对快递格局的影响，重点关注各家快递企业份额的分化以及格局变化。

看好头部企业：顺丰、韵达，圆通，关国庆机票预定超去年注市值底部的申通、德邦，美股看好中通；2）随着疫苗研发进程加快，民航出行信心提振，国内航空客流加速恢复，国际航班按照“一国一策”政策有序恢复，总体看，我们认为航空机场受疫情影响最严重的时期已经过去，关注需求的边际改善，重点推荐春秋航空、华夏航空、三大航（国航、南航、东航）、上海机场；3）关注跨境电商大发展下的跨境物流龙头华贸物流。

本周组合：顺丰控股、春秋航空、南方航空、韵达股安信证券份、华贸物流。

风险提示：宏观经济下滑风险，将会交通运输行业对交运整体需求造成较大影响。

快递行业价格竞争超出市场中通启动二次上市预期。

目前快递行业价格战总体可控，但并不排除大规模价格战，侵蚀上国庆机票预定超去年市公司利润。

油安信证券价、人力成本持续上升风险。

运输、人工交通运输行业成本作为交通运输行业的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。