中信证券-汇川技术-300124-重大事项点评：促进业务优势升级，持续激发内生动力-200924

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公司公告募资计划与股权激励计划，有望深度挖掘自身技术与中信证券管理优势，并充分调动内生动力，在制造业智能化与工业自动化景气的背景下，快速提升优势地位，综合考虑公司作为国产工控优质龙头的稀缺性与成长性，维持“买入”评级。

拟募资加速瞄准数字制造与工业软汇川技术件痛点，强化解决方案核心能力。

公司公告2020年度向特定对象发行股票预案，拟募集23.18亿元，分别投向收购子公司汇川控制剩余49%股权（8.22亿元）、产能扩建及智能化工厂建设项目（5.37亿元）、工业软件技术平台研发项目（4.02亿元）、数字化建设项目（2.57亿元）以及补充流动资金（3亿元），在我国制造业智能化升级持续加速的趋势下，结合公司在工业自动化解决方案中完整覆盖信息层300124、控制层、驱动层、执行层、传感层的产品技术优势，向数字化制造和工业软件环节进一步加速布局夯实核心能力优势。

组织效率与能力扩张是本次方案的核重大事项点评心着力点。

关注本次拟募投项目的着眼点，可以总结促进业务优势升级为两个主要提升方向：1）组织效率：汇川控制主营工业用控制系统（智能机械控制器、中型PLC、小型PLC、IO系统和HMI），产品覆盖下游广泛，受益年内工业自动化高景气与公司产品优势，2020H1收入及净利润均已超2019年全年水平分别达1.28/0.67亿元。

若公司收购汇川控制剩余49%持续激发内生动力股权完成，后者将成为公司全资子公司，可进一步提升协同管理效率并充分享受行业景气带来的业绩成长。

数字化建设包含数字化决策中信证券/运营/办公/安全/设施等方面，是公司IT变革的重点，若成功实施公司内部对于业务全生命周期的把控和内部日常管理的效率有望提升，强化公司对下游行业与客户的跟踪与反馈能力。

2）能力扩张：产能扩建及智能化工厂建设项目预计将新增中高压变频器产能0.2万台/年、低压变频器产能115万台/年、伺服驱动器产能135万套/年，在国内工业自动化景气提升与智能化趋势持续的背景下，公司作为国内工控领导者，扩张并提升智能制造能力可充分满足扩张的客群需求；工业软件技术平台研发项目，瞄准智能控制器软件平台、全集汇川技术成自动化工程软件平台及数据中台则是在提升生产能力的基础上，深度挖掘工业自动化解决方案的核心能力，未来公司有望梳理一套完整覆盖公司硬件产品平台的系统，并进一步整理工业领域软硬件及数据，加深公司能力优势护城河。

推出第五期股权激励计300124划，提振公司团队凝聚力。

公司公告第五期股权激励计划（草案），蓄力下一阶段快速成长并深度挖掘内生增长动力与团队凝聚力，本次草案计划拟向激励对象授予不超过6412.34万股限制性股票（占公告日总股本的3.73%），激励对象总人数为625人包含公司（含下属公司）任职的董事、高级管理人员、核心管理人员及核心重大事项点评技术（业务）人员，覆盖面广泛。

业绩考核目标以2019年为基数，未来四年收入及净利润目标分别为增长35%/60%/85%/1促进业务优势升级10%和50%/75%/100%/125%，CAGR分别约为20%和22%，体现了公司对于中长期发展的信心。

风险因素：股权收购及募投项目建设不及预期；疫情防控出现反复，制造业景气度不及预期，新持续激发内生动力能源汽车产销不及预期，组织变革效果不及预期，行业竞争加剧。

投资建议：公司相继宣布募资计划与股权激励计划，有望深度挖掘自身技术与管理优势，中信证券并充分调动内生动力，在制造业智能化与工业自动化景气的背景下，快速提升国产龙头的优势地位。

维持公司2020-2022年净利润预测15.92/20.07/24.96亿元，对应EPS预测为0.93/1.17/1.45元，汇川技术现价对应PE为59x/47x/38x，考虑公司作为国产工控优质龙头的稀缺性与成长性，维持“买入”评级。