中信证券-公用环保行业燃气跟踪研究之十一：量创新高，价创新低，长约价格红利兑现-200924

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8月单月，进口LNG/进口管道气均价环中信证券比骤降0.38/0.26元/方，且单月进口量均创年内新高。

考虑到现货气价的反弹公用环保行业燃气跟踪研究之十一，预计与油价滞后挂钩的长约价格有较大降幅。

全行业气源成量创新高本有望显著下行，利好城燃销气量与价差，城燃自有LNG中长约的战略价值凸显。

维持推荐价创新低深圳燃气、华润燃气（H）、中国燃气（H）。

8月进口气量创年内长约价格红利兑现新高，气价环比大降。

8月单月，LNG进口量596万吨，创年内新高，同比增长16%；均价1.37元/方，同比下滑37%，环比7月骤降22%或0.3中信证券8元/方。

进口管道气量340万吨，同样创年内新高，同比增长8%；均价1.33元/方，同比下滑25%，环比7月骤降16公用环保行业燃气跟踪研究之十一%或0.26元/方。

前8月，LNG进口量4,217万吨，同比增量创新高长10%，累计均价1.88元/方，同比下滑22%；进口管道气量2,290万吨，同比下滑7%，累计均价1.58元/方，同比下滑12%。

长约气价料降幅空前，现价创新低货价格连月反弹。

8月LNG和管道气进口价格大幅下降，但东亚现货到岸价自月初的2.长约价格红利兑现7美元/mmBtu上涨至月末的4.3美元/mmBTu。

我们由此认为，长约进口价格大概率出现了空前降幅，这很可能是由于长约气价与中信证券采购前3-6个月的国际油价滞后挂钩，因此在8月进一步兑现3月以来国际油价暴跌带来的成本红利。

此外，考虑到上半年疫情严重时期，油气央企普遍援引不可抗力削减了长约公用环保行业燃气跟踪研究之十一进口量，在8月经济向好且气温较高、用气需求较好的情况下，长约进口量预计也出现了回补。

中长期合约对进口商的战量创新高略价值凸显。

近期，尽管现货气价有持续反弹，但价创新低在锁价合约的保护下，拥有LNG接收站的主要城燃进口商受影响料有限。

其中，我们预计深圳燃气2020年大多数气量得到了锁价保护；其他城燃进口商如果签订了挂钩油价的长约，更可能在8长约价格红利兑现月享受到进口气价的进一步下行。

中长期合约对于接收站业主进口量价的“压舱石中信证券”价值在8月尤其凸显。

风险因素：天然气需求不及预期，海公用环保行业燃气跟踪研究之十一外进口气价大幅提升，终端超额降价。

量创新高投资策略。

海外LNG气价维持在低位并传导至国内终端价创新低市场，利好城燃销气量提振、价差稳中向好。

自主进口LNG的长约价格红利兑现城燃有望额外受益。

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