东吴证券-辉隆股份-002556-并购海华科技，打开公司长期成长空间-200920

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投资要点公司控股股东为安徽省供销合作社，是中国农资流东吴证券通领域第一家上市公司。

农业和农村问题一直是高层关注的焦点问题，目前我国的农业发展处于战略转型期辉隆股份，机会与挑战并存，公司依托供销社的庞大的分销网络体系，拥有民营的决策机制，可以在中国农业转型升级过程中有所作为。

公司农002556业板块还处于探索过程中。

辉隆的业务体系较为庞杂，也还在不断并购海华科技整合过程中，大致可归类为商业、工业、农业、投融资四大板块。

辉隆农业最重要的任务应该是探索农业产业产前、产中、产后的服务新模式，比如，开展订单农业和大田托管业务，面向农业种植户提供产前优质农资供应、产中种植技术指导、产后粮食烘打开公司长期成长空间干收储销售全程系列化服务等。

由于并无先例可循，目前处于业东吴证券务摸索阶段。

辉隆商业板块的机遇挑战并存，潜力辉隆股份有待挖掘。

从政府层面看，供销社体系可能是最成本有效的解决中国农业问题的抓手，在目前002556的宏观环境中产业低位会不断强化。

并购海华科技农产品价格低迷以及农药化肥减量增效使得商业板块整体承压。

但是，去全球化倾向日益强化的背打开公司长期成长空间景下，政府对农业、农村关注的力度加大。

电子东吴证券商务、互联网等新事物的出现为农业农村的转型升级提供了抓手，农村年龄结构的演进为转型升级提供了可能。

工贸一辉隆股份体化是解决辉隆股份长期发展的重要突破口。

中国的农业正处于战略转型期，中间孕育的投资机会较多，目前辉隆股份的利润体量较小，无法支撑公司的002556一些战略设想落地。

公司传统的工贸一体化主要是一些基于现有产业的适度延伸，最新的发展思路是接合安徽省的区位优势和长并购海华科技三角的产业发展趋势，适度发展一些高技术壁垒、大市场容量的特色工业，有一定的合理性，打开了长期发展的空间。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.07亿元、4.94亿元和7.14亿元，EPS分别为0.36元、0.58元和打开公司长期成长空间0.83元，当前股价对应PE分别为27X，17X和12X。

考虑到公司并入海华科技后形成的业务协同性，盈利能力将取得显著增长，首次覆东吴证券盖，给予公司“买入”评级。

风险提示：薄荷醇技辉隆股份术消化不及预期的风险，海华科技在建项目投产进度不及预期的风险。