安信证券-广汽集团-601238-股权激励计划落地，全面提振员工士气-200925

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■事件：9月24日，公司发布了2020年A股股票期权与限制性股票激励计划，安信证券公司拟向人数不超过3200人的激励对象授予权益总计不超过2.2亿股，其中股票期权的数量不超1.1亿份，约占公司股本总额的1.07%；限制性股票数量不超1.1亿股，约占公司股本总额的1.07%。

■2020年股权激励计广汽集团划落地，业绩考核全面。

本次激励计划拟授予激励对象不超过2.2亿份，约占激励计划草案公告时公司股本总额的2.14%，股票全部来自公司定向的A股普通股，其中股票期权的数量不超1.1亿份，股票期权的行权价格为9.98元/股，而当前的股价是9.80元/股，形成倒挂，限制性股票数量不超1.1亿股，限制性股票的授予价格为每股4.99元/601238股，是9月24日收盘价的50.92%。

本次激励计划分三期，分别对应2021/2022/2023年的业绩，考核目标涉及到扣非归母净利润增长率、净资产收益率、公司主营业务收入占比营业收入、公司现金分红比例、公司股权激励计划落地研发投入占营业收入比例共5个指标，并要求前两项指标不低于同行业对标企业75分位值或行业平均值，业绩考核体系全面，横纵对比并重。

■激励全面提振员工士气范围广，提升员工积极性。

本次激励计划对象总数不超过3200人，激励人数多，激励范围广，包含了公司董事、高级管理人员、对公司经营业绩有直接影响的其他管理人员以及核心安信证券技术（业务）骨干人员，尽可能全面地激励到位，充分发挥激励效果，让公司员工共享公司发展成果。

本次激励计划有望充分调动公司上下各类核心骨干人员的积极性，绑广汽集团定员工利益，利好公司长远发展。

■投资建议：总体来看，自主2019年一次601238性开支较多，我们预计2020年有望大幅减亏。

两田新产能落地，叠加新品高订单，广丰广本预股权激励计划落地计仍将维持高增长，产品结构也将进一步高端化，2020年投资收益有望大幅增厚。

以3年维度来看，自主有望受益于行业复苏，在新能源加持下再度崛起，日系则有望在换购需求周期带动下持续扩张，持续给予重点推荐！我们预计公司2020年-2022年的收入分全面提振员工士气别为626.9、777.4、894.0亿元，净利润分别为80.9、117.8、154.9亿元，维持买入-A评级，6个月目标价为13.00元。

■风险提示：疫情失控安信证券风险；自主销量持续恶化风险；菲克亏损扩大的风险。