中信证券-均胜电子-600699-调研报告：深度配套特斯拉，临港项目量产在即-200921

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2020年9月17中信证券日，我们参加了公司举办的均胜安全临港工厂开放日。

公司临港工厂主要生产气囊、方向盘和安全带，具备年产320万件方向盘、均胜电子2700万件气囊、290万件气袋、1000万件卷收器和840万件插锁的产能，并已获得特斯拉临港超级工厂项目定点，新项目有望年内量产。

公司汽车安全业务新订单加速落地，有望实现快速增长600699；均胜安全业务整合有序推进，经营效率持续提升，维持“买入”评级。

公司配套特斯拉全调研报告系车型，临港均胜安全新增国产特斯拉定点。

2020年2月7日，公司发布公告，子公 深度配套特斯拉司临港均胜安全收到特斯拉定点意向函，正式确定为国产特斯拉Model3和ModelY提供方向盘、安全气囊等被动安全产品。

据公司测算，该项目临港项目量产在即新增订单金额15亿元，生命周期约为3~5年，从2020年开始供货。

均胜安全于2019年在上海临港新设立了安全产品工厂，距离特斯拉上海超级工厂仅3公里路程，为国产Model3和ModelY供应中信证券安全气囊、安全带、方向盘等多项产品。

目前公司获得均胜电子特斯拉相关产品生命周期订单额为75亿元，且后续随着特斯拉国产化程度的不断提升，均胜安全有望获得更多订单。

汽车安全智能升级，公司获600699单、量产加速。

随着汽车自动驾驶技术逐渐普及，汽车座舱将逐步进化为生活、工作和社交空间，汽车安全系统的应用场景变得更为复杂，单车价值量将调研报告大幅提升。

公司预计未来主动安全新兴市场空间将超过1000亿美元，被动安全市场空间将超 深度配套特斯拉过300亿美元。

公临港项目量产在即司在国内主要有青浦、天津、临港、荆州、湖州和宁波六大工厂。

其中，临港工厂主要生产气囊、方向盘和安全带，具备年产320万件方向盘、2中信证券700万件气囊、290万件气袋、1000万件卷收器和840万件插锁的产能。

2020年上半年，均胜安全全球新增整车客户订单情况良好，截至6月30日公司新增均胜电子订单164亿元，在手订单金额达2107亿元。

均胜安全整合有序推进，经营600699效率有望持续提升。

公司是全球第二大汽车安调研报告全系统供应商，全球业务的整合从2018年开始稳步推进：1）成立全新公司均胜安全，组建了新的全球管理团队；2）设置四个业务大区，强化运营管理和客户拓展，尤其是有质量的新订单承接；3）对KSS和高田的人员、产线进行深度整合，关闭冗余工厂、减员增效，预计2021年全球工厂数量从105个缩减至67个，人员由73000人优化至49000人。

随着整合工作的有序推进，均胜安全毛利率由2017年的16.4%提升至 深度配套特斯拉2019年上半年的17.3%。

对标奥托立夫（全球第一大），临港项目量产在即预计随着整合推进，公司的经营效率将持续提升。

风险因素：中信证券全球汽车销量不及预期，均胜安全业务整合不及预期，汽车电子新产品落地速度不及预期。

投资建议：公司为特斯拉全系车型配套方向盘、安全气囊、安全带、高压切均胜电子断器等产品，具有较强的示范效应；均胜安全业务整合有序推进，经营效率逐步提升。

维持公司2020/21/22年EPS预测0.02/0.91/1.13元，维持公600699司“买入”评级。