招商银行-建筑行业之基建篇①：专项债成基建投资新引擎，发行特征有别于PPP-200917

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■我国2020年基建投资增速或为7.73%，受宏观因素招商银行影响，基建投资在未来2~3年内的逆周期调节重任大概率会进一步加剧。

根据今年基建投资释放进度结合历史投资时间线判断，在疫情影响之下2020年基建投资增速大概率会落在5.83~7.73%的增速范围区间内，超预建筑行业之基建篇①期乐观情形或可达到10.19%。

■未来两个月内我国或将再迎超万亿规模的专项债投放，其中或有超5000亿元投向城乡&市政&产业园专项债成基建投资新引擎区基础设施建设类项目。

今年基建领域资金供给渠道较为充裕，其中3.75万亿的新增专项债额发行特征有别于PPP度无疑是最大助力之一。

专项债的发行除受地方政府存量债务规模及招商银行负债率影响外，也或受到地方政府主管领导施政风格等主观因素影响，但受地方财政收支绝对值等客观因素影响较PPP项目更弱。

■2020建筑行业之基建篇①年以来PPP市场月度成交总规模及单位项目平均金额出现连续下滑。

全国PPP市场景气度明显衰专项债成基建投资新引擎退已持续超一年，我们判断基建类项目或正在“摒弃”PPP这类限制因素较多的融资模式，转而投向门槛更低、规模更大、操作更灵活的专项债市场。

■央企龙头手持足量订单，未来经营确定性较强；中长期来看建筑央企在基建市场的龙头地位愈发难以撼动，行业发行特征有别于PPP集中度或进一步提升。

疫情刺激之下国内基建项目审批明显加速，各地基建项目申报金额大幅上涨，央企龙头新签订单金额增长迅猛，短期经营带招商银行来了较强的确定性。

中长期来看，在没有大规模新技术或新模式迭代冲击的情况下，基建行业市场的几建筑行业之基建篇①大特征（传统人工劳动力为主，对于现金流管理、融资能力及资金占用周期要求极高，支付退出大多依靠地方政府）将长期存在，这也将导致央企在行业内的龙头地位进一步巩固加强。