华安证券-兆易创新-603986-大国雄芯.半导体系列报告（十二）：深耕存储器市场，MCU生物识别开拓新增长点-200925

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主要观点：存储器华安证券市场全方位布局，新增市场拉动NORFlash需求持续上行我们测算TWS、AMOLED、IoT等新兴应用在2020-2021年将为NORFlash市场带来60.11亿元、77.29亿元的新增市场需求，且供需缺口仍旧存在。

公司主攻中小容量NORFlash，20兆易创新19年全球市占率第三，充分受益新增市场红利，并从消费领域走向工业与汽车领域。

联合长鑫打入DRA603986M千亿美元赛道，且公司已着手DRAM芯片自主研发及产业化。

国内MC大国雄芯.半导体系列报告（十二）U龙头，控制与指纹识别双赛道助力业绩持续成长公司专注32位MCU领域，MCU市场份额位列国内前三。

ARMCortex-M系列产品覆盖中高端需求，推出全球首颗RISC-V架构MCU，相关工艺进程向40nm进发，以领深耕存储器市场先姿态切入IoT万亿级市场。

收购思立微，开拓指纹识别芯片市场，随着OLED屏幕渗透率提升，预计20MCU生物识别开拓新增长点20年将出货3000个指纹识别模组，技术差距与一线厂商逐渐缩小，订单量有望进一步提升。

投资建议我们预计公司2020-华安证券2022年的营业收入分别是：48.88亿元、62.32亿、70.97亿元，归母净利润分别是9.72亿元、13.28亿元、15.89亿元，对应EPS分别为2.84元、3.88元、4.64元，对应的PE分别为64.33倍、47.08倍、39.36倍，首次覆盖给予公司“买入”评级。

兆易创新风险提示研发项目不及预期；宏观经济下行；同业竞争加剧。