华安证券-TCL科技-000100-大国雄芯.半导体深度报告（十一）：聚焦面板市场，布局硅片赛道-200924

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主要观点：资产重组，专注半导体显示TCL科技剥离终端整机业务，专注半导体显示市场，只华安证券保留华星光电、翰林汇、产业金融与投资三项主营业务。

华星光电主要从事半导体显示面板制造，是全球半导体显示行业的主要TCL科技厂商。

重组后，显示面板业务成为TCL科技主营业务，公司进一步000100聚焦面板制造。

2019年华星面板出货面积2大国雄芯.半导体深度报告（十一）218.4万平方米，同比增长23.8%。

收购中环，布局全新赛道中环股份是国内聚焦面板市场领先的半导体硅片、光伏硅片供应商。

TCL科技成为中环集团混改最终受让方，收购布局硅片赛道中环集团，公司进入全新的硅片赛道。

天津普林是一家主营PCB电路板的公司，PCB电路板和硅片同为显示面板产业链上华安证券游不可或缺的材料,双方在业务上具有一定的互补和协同，有利于TCL科技整合产业链上下游资源，推动业绩增长。

韩企退出，TTCL科技CL业绩增长可期韩企退出LCD市场，供需关系改善，面板价格回温。

预计2020年和2021年大尺寸LCD产能同比下降6.4%、3.6%，供给的大幅缩减将成为LCD面板价格上涨的重要推000100动力。

TCL科技收购三星苏州产线大国雄芯.半导体深度报告（十一）后，市场份额持续增长。

市聚焦面板市场场份额扩张与面板利润改善双重利好，公司未来业绩可期。

注重研发布局硅片赛道，专注LCD显示技术LCD显示面板应用前景广阔，市场空间大。

当前，大尺寸显示面板中OLE华安证券D渗透率不足2%，小尺寸显示面板中OLED渗透率只有30%，LCD显示面板仍是市场的主流。

华星光电全国首发采用MinTCL科技iLED背光技术的MLED星曜屏，显示效果接近OLED屏幕，领先于行业。

公司的研发000100支出占营业收入的比例从2018年的5%迅速上涨到2019年的7.29%。

放眼未来，布局OLED打印技术O大国雄芯.半导体深度报告（十一）LED逐渐渗透是面板行业的发展趋势，传统蒸镀技术被日韩企业垄断。

OLED打印技术不需要蒸镀聚焦面板市场机，生产设备简单，成本低廉，并且有望摆脱国外企业技术垄断。

TCL前布局硅片赛道瞻性布局OLED打印技术，有望掌握未来面板企业的核心竞争力。

投资建议我们预计2020-2022年，公司营业收入分别为73华安证券0.91/933.7/1069.26亿元，归母净利润分别为27.9/57.7/71.8亿元，EPS分别为0.21/0.43/0.53元，PE分别为30.92/14.95/12.01倍，首次覆盖给予公司“买入”评级。

风险提TCL科技示疫情影响终端设备销量下滑超出预期；韩企LCD产能退出市场不及预期；面板企业竞争加剧。