安信证券-一篇报告看懂一家房企系列（3）：融信中国深度报告，债务期限结构稳定，拿地聚焦长三角-200925

《安信证券-一篇报告看懂一家房企系列（3）：融信中国深度报告，债务期限结构稳定，拿地聚焦长三角-200925（19页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信证券-一篇报告看懂一家房企系列（3）：融信中国深度报告，债务期限结构稳定，拿地聚焦长三角-200925（19页）.pdf（19页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

■公安信证券司总览。

一篇报告看懂一家房企系列（3）1）历史沿革。

融信集团2003在福州成立；2010年向漳州等福融信中国深度报告建省内城市拓展；2013年开始全国化拓展；2016年在港交所上市；2019年全口径销售金额1413亿元，排名前25。

债务期限结构稳定2）公司治理。

拿地聚焦长三角公司实际控制人为欧宗洪先生，截至2020年3月31日合计控制公司股权65.43%。

管理架安信证券构上，推行“集团-区域公司”二级架构，设十大区域公司。

3）业一篇报告看懂一家房企系列（3）务概览。

公司以房地产开发为核心主业，2020H1物业销售、融信中国深度报告建筑服务、租金收入及其他各占营业收入的97.7%、1.2%、1.1%。

■历史债务期限结构稳定报表视角下的信用资质分析。

1）资产可持续程度拿地聚焦长三角相对较强。

①存货方面，公司重仓二线城市，聚焦长三角、中安信证券原和海峡西岸城市群，布局相对集中，静态利润空间基本稳定在1.5万元/平方米左右。

2018年以来拿地相对谨慎，2018、2019、2020H1拿地一篇报告看懂一家房企系列（3）强度分别为16.0%、26.0%、48.3%。

②固定资产和投资性房地产方面，公司商业布局力度不大，2020H1（投资性房地产+固定资融信中国深度报告产）/总资产为7.2%。

2）从广义负债可债务期限结构稳定持续程度来看，①债务结构方面，公司债券融资占比较高，有息负债抵质押率适中，短期债务占比较低。

②偿债能力方面，公司现金短债比（2019）、拿地聚焦长三角净负债率（2020H1）、剔预资产负债率（2020H1）分别为0.8倍、91.2%、73.8%，其中现金短债比、剔预资产负债率略弱于监管要求，但后续改善压力不大。

③表外不确定性方面，公司少数股东权益占比高于行业中位，长期股权投资占比、其他应收款占比不高，对外担安信证券保/净资产持平于TOP30中位。

■未来经营视一篇报告看懂一家房企系列（3）角下的信用资质变化。

1）未来资产可持续性相对较强，但拿地能级小幅下降，拿地强度略高于监管观融信中国深度报告察指标。

①拿地方面债务期限结构稳定，公司今年加大了三四线城市的土储布局，在长三角和海峡西岸等主要城市圈拿地力度加大；拿地集中度相比2019年小幅上升；1-8月拿地强度上升至45.9%，略高于监管部门40%观察指标，但后续压降难度不大。

②资产出售拿地聚焦长三角方面，2020年以来公司未出售重大资产。

③销售方面，8月累计销售金额同比增长12.7%，前8月完成全年销售目安信证券标的54.4%。

2）广一篇报告看懂一家房企系列（3）义负债可持续：公开市场融资顺畅，1-8月美元债、公司债、ABS累计获得净融资25.0亿元，同时发行利率回落、久期拉长；3）公司治理可持续：融信对业务多元化持谨慎态度，除地产开发主业外，其他业务规模均较小，主要覆盖物业服务、景观工程、资管运营等板块。

融信中国深度报告■风险提示：数据统计偏差，房地产调控超预期等。